净利润增长 53%，符合市场预期

    2012 年一季度公司实现营业收入 1.68亿， 同比增长 36.48%，净利润 0.54 亿，同比增长 53.38%，EPS0.54元，符合预期。 在经济不景气带来的消费不旺、春节提前、天气异常寒冷的情况下，一季度销售收入能有 36%的提升，主要受益于公司上市后品牌知名度提升、终端店铺数量增多及良好的品牌运作能力。 净利润增速大于收入增速，系毛利率提升、销售和管理费用率下降及募投资金存款利息收入增加所致。

    毛利率提升，经营性现金流下降，存货控制得当

    公司整体毛利率提升 1.61 个百分点至 66%；销售费用率下降 1.50 个百分点至 17.63%；管理费用率下降 1.13 个百分点至 3.87%；财务费用率从 0.45%下降至-0.68%，主要原因为募投资金产生的利息抵减了财务费用。 营业外收入同比增 78%， 因公司收到 50万元广州市天河区 2011 年扶持中小企业发展专项资金；存货比年初增 11%至 1.62 亿，控制得当；应收账款比年初增 63%至 0.73 亿，及经营性现金流从上期的 0.35 亿降到-0.37 亿，主要因公司对加盟商增加了信用额度及延长信用期间所致。

    商务、休闲系列双线并行，掌握稀缺高端渠道资源

    公司定位高端男装市场，产品主打商旅、假日两大系列。商旅系列作为公司的经典产品系列，在收入中占据主导；假日系列不断发展，收入占比逐年提升。

    传统商务正装的需求带有一定刚性，在经济下行的时候销售能有一定支撑；而中国商务休闲男装零售额 2004-2009 年复合增长率达到 22.8%，比男装总体市场高出 5.0个百分点，机会凸显。两大系列并行发展，能覆盖更多的消费需求，也为公司创造更大的收入来源。 公司为了牢牢抓住中心城市中高端消费群， 将卡奴迪路服饰销售市场集中于国内一、二级城市，2011 年直营收入占比达 74.5%。且终端分布于国内大中城市及港澳地区的高级百货、高档购物中心、主要机场、五星级酒店，以高端百货商场为主，目前占比在 80%左右，符合国内市场规律，掌握这些稀缺资源有利于公司树立高端品牌形象，对竞争对手形成一定的进入壁垒。

    募投项目促外生增长，给予“买入”评级

    公司计划募集 3.8 亿，主要投向营销网络建设（新建186个终端销售网点） 、供应链优化升级项目，实际募集 6.5 亿。随着 12-13 年募投项目的稳步落实，有利于加大终端市场的覆盖力度，抢占高端渠道促进业绩增长。 公司定位高端男装，单品牌多系列运作经验丰富，我们看好高端男装行业的发展前景及公司的较强的品牌运作能力。公司一季报中预测 12 年上半年净利润同比增 50-60%，秋冬订货会金额增 30-40%，维持 2012-2014 年摊薄后 EPS1.56元、2.12元和2.71元的业绩预测，首次评级给予“买入” 。