主要观点

    1. 收入和业绩超预期。

    我们分析公司业绩超预期主要因为：（1）同店增长较高：一季度公司新开店不多，主要来自去年新开店的业绩贡献，公司把同店增长10%作为考核目标；（2）毛利率66%，较11年全年增长了3PCT。（3）利息收入2月底才到，贡献还不多；但由于去年同期上市中介费用较多，因此今年一季度管理费用仅增长5%，销售费用增长26%，财务费用下降308%。（4）库存情况良好，冬装在1、2月清除较多，存货仅增长11%；且终端售罄率较好，主要由于公司的换货比例较高。

    2. 公司未来看点。

    目前市场对"仿洋品牌"的前景仍有分歧，但我们分析，"仿洋品牌"的消费群体主要来自：（1）二三线城市消费升级，对仿洋品牌仍较为热衷；公司长沙店增长在30%以上；（2）政府公务人员，虽然卡奴迪路的品牌力不如国外品牌，但同等价位相比性价比较高，面料品质更好，且符合其低调奢华的风格。因此公司目前收入主要来自VIP的重复购买，但店效仍较低。

    3. 盈利预测和投资建议

    我们估计，公司2012年秋冬订货会增长在30%以上，且提价不多，主要来自量的增长。维持12-14年1.61、2.3和3.13元EPS，维持"强烈推荐"评级。

    风险提示：1. 面临国际品牌激烈竞争。2. 终端库存积压风险。