公司定位于高端男装，分商务及假日两大系列

    公司是国内专业高级男装服饰品牌零售企业，主要从事自有品牌卡奴迪路（CANUDILO）高级男装的研发设计、组织外包生产、品牌推广和终端销售；同时开展国际一线品牌的代理销售业务，产品主打商旅、假日两大系列。

    2008-2011 年，公司整体业务发展迅速，销售收入及净利润复合增速分别达到47%和79%。2011 年底拥有销售终端 318 家，其中直营店175 家（含国际品牌代理店5 家），加盟店143 家，实现37%的年复合增长。

    高端男装市场前景广阔

    随着职场男性越来越重视外表，男装市场稳步发展，其中高端男装市场增长超过平均水平，2003 -2009 年复合增长率达26%，预计2010 -2014 年复合增长19.6%。

    男装市场全国三大运营模式各领风骚。国内高级男装品牌与国际一线品牌的竞争能力尚有较大差距，而国内市场上本土品牌竞争亦较为激烈。

    高端定位+出色的品牌运作+直营占比高，造就高毛利

    1）公司定位高端，差异化竞争优势明显；2）品牌运作良好，借助优质商品企划能力发力，高品质铸就高毛利；3）直营占比高达75%，渠道控制力强；4）近年代理业务增长喜人，有望进一步贡献利润。

    募投项目扩张终端网点

    公司计划募集资金共3.8 亿元，主要投向营销网络建设、供应链系统优化升级项目。包括新建186 个终端销售网点，其中15 家直营旗舰店、161 家直营店标准店和10 家代理店。募投项目有利于加大队终端市场的覆盖，提升公司供应链运营能力。

    估值与评级：

    考虑卡奴迪路的高端定位、较高的成长性、强大的品牌管理能力和一二线城市直营网络，预计其未来三年摊薄后EPS 分别为1.56 元、2.12 元、2.71元，我们认为其合理价值区间为2012 年20-24 倍市盈率，即31-37 元。

    风险提示：

    国际化一线品牌竞争加剧、高端网点扩展受限。