投资要点

    　　原有主业业绩基本符合预期。报告期内，公司实现营业收入1.58 亿元，同比增长20.25%；归属于母公司所有者的净利润242.7 万元，同比下降31.69%；实现扣非净利润154.6 万元，同比扭亏。公司原有主业业绩受全球消费类电子增长疲软大环境影响，业绩增速基本符合我们预期。

    　　重组稳步推进，泛娱乐布局规模初显。2015 年12 月，公司宣布拟以41.2亿的支付对价，收购春天融合和乐华文化，宣布进军以音乐和影视为主的泛娱乐产业。2016-2018 年，春天融合承诺实现净利润1.4 亿、1.8 亿、2.25 亿元。乐华文化承诺实现净利润1.7 亿、2.2 亿、2.8 亿元，有望大幅增厚公司业绩，娱乐产业料将成为公司主业。目前，公司正在积极推进重大资产重组事项，我们预计其或将在今年二季度落地。

    　　布局影视和音乐，春天融合和乐华文化表现符合预期。影视方面，乐华和春天表现符合预期，由张太维为导演的《梦想合伙人》定档4 月29 日，同时2016 年主投主控的电影包括《夏有乔木》、《大话西游》等大IP 电影；电视剧方面，杨亚洲执导《嘿，孩子》等重点剧目上映或播出，同时乐华还参与了顶级电视剧《如懿传》投资，有望为公司未来带来稳定收益；音乐方面，偶像经济在我国呈现爆发式增长，乐华文化是我国偶像艺人打造领先的公司之一，2015 年2 月其与韩国Starship 联合推出的宇宙少女组合正式在韩国出道，收获了hanteo 排行榜日榜排名第一等好成绩。

    　　影音联动，打造泛娱乐平台型公司。收购春天融合和乐华文化后，公司将实现对泛娱乐产业上游影视、音乐等内容和艺人IP 资源，中游影视、音乐等内容产品打造体系，以及下游衍生品的全产业链布局。未来，预计公司一方面将重点整合春天融合和乐华文化，实现影视和音乐艺人经济业务协同效应最大化；另一方面，公司有望以自身为平台，继续通过相关外延并购整合优质资源和补强自身实力，打造泛娱乐平台型公司。

    　　风险提示：影视内容业绩低于预期风险；业务拓展风险；人才流失风险；盗版风险。

    　　盈利预测、估值及投资评级：公司并表春天融合和乐华文化后业绩料将得到大幅增厚，考虑到音乐和影视行业未来3 年年均30%的增速预期和公司深度绑定黄渤、韩庚等影视和音乐领域核心艺人IP 资源，且自有打造偶像团体有望充分享受粉丝经济红利，我们维持公司2016-2018 年EPS为0.45/0.56/0.73 元的备考业绩预测；当前价16.70 元，对应2016-2018年备考PE 分别为37/30/23 倍。维持公司“买入”评级，建议投资者着眼公司中长期发展空间，积极把握成长价值。