投资要点

    原有主业业绩基本符合预期。报告期内,公司实现营业收入7.05 亿元,同比增长7.90%;实现营业利润1122.05 万元,同比下降37%;归属于母公司所有者的净利润1921.97 万元,同比下降20.07%。公司原有主业业绩受全球消费类电子增长疲软大环境影响,业绩增速基本符合我们预期。

    收购春天融合和乐华文化,转型泛娱乐产业。2015 年12 月,公司宣布拟以41.2 亿元的支付对价,收购春天融合和乐华文化,宣布进军以音乐和影视为主的泛娱乐产业。2016-2018 年,春天融合承诺实现净利润1.4 亿/1.8亿/2.25 亿元;乐华文化承诺实现净利润1.7 亿/2.2 亿/2.8 亿元,预计极大增厚公司业绩,娱乐产业有望成为公司主业。目前,公司正在积极推进相关重大事项。

    立足核心艺人IP,期待偶像艺人和电影业务双丰收。影视方面,2016 年,春天融合和乐华文化将有张太维导演的《梦想合伙人》、韩庚等出演的《夏有乔木》等电影作品上演,同时包括杨亚洲执导《嘿,孩子》等重点剧目播出,有望成为公司业绩稳定的保证。音乐方面,偶像经济在我国呈现爆发式增长,乐华文化是我国偶像艺人打造领先的公司之一,其打造的UNIQ已经成为一线偶像,2015 年2 月其与韩国Starship 联合推出的宇宙少女组合正式在韩国出道,有望为公司业绩注入弹性。

    影音联动,打造泛娱乐产业集团。收购春天融合和乐华文化后,公司将实现对泛娱乐产业上游影视、音乐等内容和艺人IP 资源,中游影视、音乐等内容产品打造体系,下游衍生品的全产业链布局。未来,公司一方面将重点整合春天融合和乐华文化,实现影视和音乐艺人经济业务协同效应的最大化;另一方面,公司有望以自身为平台,继续通过相关外延并购整合优质资源和补强自身实力,打造泛娱乐综合的产业集团。

    风险提示:影视内容业绩低于预期风险;业务拓展风险;人才流失风险;盗版风险。

    盈利预测及估值:公司并表春天融合和乐华文化之后业绩料将得到极大的增厚,考虑到音乐和影视行业未来3 年年均30%增速和公司深度绑定黄渤、韩庚等影视和音乐领域核心艺人IP 资源,且自有打造偶像团体有望充分享受粉丝经济红利,我们维持公司2016/17 年EPS 分别为0.45/0.56 元的备考业绩预测,新增2018 年业绩预测为0.73 元,当前价17.33 元,对应2015-2017 年PE 分别为39/31/24 倍,维持公司“买入”评级及目标价34.6元,建议投资者着眼公司中长期发展空间,积极把握成长价值。