本报告关注点:

    智能移动终端增长带来电声器件广阔发展空间;

    电声器件重要性不断提升;

    募投项目将要建成,产能释放在即。

    投资要点:

    全球智能移动终端持续快速增长。据NPDDisplaySearch预测,2013年全球智能手机出货量将为9.58亿台,同比增长50%,到2017年全球智能手机出货量将达到18亿台,年均复合增长率约为21%。IDC预计2013年全球笔记本销量1.87亿台,平板电脑销量2.29亿台,同比增速分别为-7%、58%;2017年笔记本销量2.1亿台,平板电脑销量4.1亿台,年均复合增长率分别为0.9%和23.1%。平板电脑销量上升弥补笔记本电脑下降,2013年笔记本和平板电脑总出货量预计为4.16亿台,同比增长20%。

    随着手机功能增加、智能手机渗透率不断提升,音频器件重要性提升。据英国电信运营商O2与三星联合发布的调查数据显示,英国智能手机用户平均每天使用与电声器件直接相关的听音乐、游戏、通话、观看视频总计使用时间为48分钟,约占用户手机使用时间的40%。阵列降噪技术和MEMS麦克风在提升通话质量、语音识别控制和智能移动终端轻薄化的促进下加速推广应用。

    公司募投项目将要建成,产能释放在即。驻极体麦克风2013年产能超过4.5亿只;微型扬声器/受话器快速增长,2013年预计可达到产能1.5亿只;MEMS硅麦克风取得突破,产品开始面世,年底可实现数字硅微麦克风产能6000万只,模拟硅微麦克风产能6000万只;微型麦克风阵列达产后可实现产能200万套。

    维持“增持”评级。我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.2元、0.26元、0.38元,按照2013年8月30日股票价格计算,对应的动态市盈率分别为54倍、42倍、29倍,维持“增持”的投资评级。