事项

    共达电声发布2012年半年报，报告期内公司实现营业收入2.27亿元，同比增长0.15%；归属于母公司所有者的净利润2199.70万元，同比增长1.07%；归属于上市公司股东的扣除非经营性损益后的净利润为1989.21万元，同比下降17.41%，EPS 0.17元。

    主要观点

    1、上半年业绩保持稳定

    公司上半年的业绩主要靠传统的驻集体麦克风、扬声器/受话器业务支撑，而公司的主要募投项目的新产能都集中在下半年释放，因此上半年的业绩保持稳定，仅同比增长了0.15%。公司的毛利保持稳定，归母净利润同比增长1.07%。但由于政府补助等非经常性损益的影响，导致公司扣非净利润同比下降17.41%。

    2、下半年苹果众多新产品的推出将成为公司业绩增长主要动力

    公司与苹果的合作关系稳定、历史悠久，从2007年开始，公司就通过MWM向苹果供货驻集体麦克风等产品。此前募投的硅微麦克风项目，就有3000万只是预留给苹果的。随着下半年，苹果iPhone 5、iPadmini、Mac Air等众多新产品的推出；HTC等客户通过对公司硅麦产品的认证，公司的硅微麦克风业务将迎来快速增长。

    预计下半年，硅微麦克风募投项目将达产6000万只（3000只数字、3000万只模拟），2013年将达到1.2亿只（6000万只数字、6000万只模拟）。按照每只数字硅微麦克风0.4美金、模拟硅微麦克风每只0.3美金的价格计算，下半年将给公司贡献业绩1.4亿元。

    3、驻集体麦克风业务将保持稳定增长

    目前公司的驻集体麦克风全球市场占有率位于歌尔声学、韩国宝星、日本星电之后，名列第四。由于驻集体麦克风市场已经非常成熟，预计下半年募投项目达产后，公司在驻集体麦克风的市场占有率将保持在12%-15%之间，并无太大变化。

    投资建议与盈利预测

    下半年硅微麦克风的快速出货增长将拉升公司业绩。我们预计12/13/14 年EPS分别为0.70/0.95/1.04 元，对应当前股价的市盈率为31x/23x/21x，维持对公司的推荐评级。

    风险提示

    国际经济持续低迷导致终端产品的需求不达预期。