投资逻辑

    产品结构升级，募投产能逐步释放：公司作为国内电声器件领先企业，微型驻极体麦克风收入占比85% ，是推动公司过去业绩成长的主要力量。而随着募投项目实施，今年起公司业务结构不仅将拓展至高端MEMS麦克风和平板电视音响领域，带来新业务增量，同时微型扬声器/ 受话器的产能大幅扩张，将推动公司新一轮成长。

    MEMS产品验证顺利，大客户需求将逐步放量：公司MEMS麦克风产品顺利通过苹果认证，苹果作为全球最大MEMS麦克风采购商，将为公司今年MEMS麦克风产能释放提供稳定需求来源，公司将与楼氏、瑞声等共同瓜分苹果订单。同时，公司与索爱、华为、三星等其他一线终端品牌厂商已建立长期稳定的合作关系，并有望突破诺基亚等，将显著提升公司高附加值产品的收入占比。

    终端市场持续提升微型电声器件需求：微型电声器件是手机、平板和笔记本电脑的标配产品，不仅充分受益于智能手机和平板电脑出货量的快速增长，同时在单个终端产品对微型电声器件的需求量从一只向多只增长的趋势发展下，也将获得需求倍增的效果。

    投资建议

    我们预测公司2012-2014 年收入为6.91 亿、8.80 亿和11.15 亿元，分别同比增长53.1% 、27.3% 和26.7% ；净利润为81.11、104.75和133.13百万元，分别同比增长51.78%、29.15%和27.09%；对应EPS为0.676、0.873 和1.109 元。

    公司目前估值对应33×12PE，低于苹果供应链相关厂商的评级估值水平，且公司后续产能释放和产品结构升级带来的业绩弹性较大，故给予公司“增持”评级，目标价24.20 元，对应12年36倍PE。

    风险

    产能释放低于预期；终端产品增长放缓。