上半年净利润增长1.1%，基本符合预期

    12年上半年公司实现营业收入2.27亿元(+0.15%)；营业利润0.23亿元(+4.88%)；归属母公司净利润0.22亿元(+1.07%)。EPS为0.18元，基本符合我们增速在5%以内的预期。分业务来看，我们预计上半年传统驻极体麦克风业务同比下滑5%左右，扬声器/受话器由于基数较低，收入同比增速预计在50%以上。

    毛利率稳定，管理费用略微提升

    12年上半年公司综合毛利率为30.18%，同比基本持平；综合费用率为19%，同比下降1.29个pt。费用率下降的主要原因为财务费用大幅下降77%，销售费用和管理费用基本持平。管理费用中研发费用支出达到1538万元，同比增长43%，反映出公司正在加大研发力度，特别是新产品MEMS麦克风模组的开发力度。

    预告1-3Q净利润增长0%~30%，关注新产品突破带来的业绩反转

    公司预计1-3Q净利润增速在0%~30%之间，反映出公司对未来业绩增长的信息。按照30%的上限增速估算，预计3Q单季度的净利润增速将在80%以上。上半年公司新产品开发主要集中在MEMS麦克风模组。预计下半年公司MEMS麦克风将会对大客户新的终端产品实现批量出货。随着下半年消费电子旺季的到来，以及硅微麦克风模组的顺利出货，公司收入和利润将会快速增长。我们预计下半年公司MEMS麦克风模组将会贡献1.5亿元左右的新增收入，带动12年下半年收入同比增长60%左右，带动公司下半年业绩逐季增长，实现全年业绩的反转。

    风险提示

    经济大幅放缓可能导致苹果智能手机、平板电脑等新产品销量增长不达预期。

    大客户需求将带动业绩下半年快速增长，给予“推荐”评级

    预计12/13/14年净利润0.72/0.99/1.24亿元，对应EPS 0.60/0.83/1.04元/股，同比增长35%/43%/30%。12-14年动态PE分别为37/27/21倍。预计大客户新产品的发布以及热销将会对公司未来股价形成支撑，维持公司“推荐”评级。