点评：

    扣非后净利润比去年同期下降了17.41%，主要原因在于技术研发费用增长较快， 上半年技术研发费用为15,382,973.67 元 ，以及广告宣传费用支出增大，上半年广告费用777,630.00 元。二季度单季净利润贡献为为1398 万元，环比1 季度增长74.3%。

    公司预计1-9 月份的净利润将同比增长。预计增长的区间为0%-30%，净利润为3407-4429 万元，预计三季度单季净利润贡献为1207-2229 万元。产品综合毛利率基本与去年同期持平。公司主营业务产品毛利率30.17%，较去年同期小幅下降0.43%。

    期间费用率下降。管理费用、销售费用、财务费用三项费用率为18.04%，同比去年下降1.52pt，销售费用、财务费用均呈下降趋势。

    上半年来自MWM 硅麦的订单有限，下半年硅麦订单将推动公司增速加快。由于公司的硅麦配合项目的量产进度稍低于此前公司预期，我们按照公司上半年只供应了6 月份1 个月的平板、笔记本用硅麦来计算，上半年来自硅麦的收入才300 万元。虽然硅麦业务对公司上半年的营收贡献不足2%，但这也标志了公司的硅麦产品已从研发阶段正式进入了批量供货阶段，我们预计下半年公司硅麦出货将逐月增加，按照下半年月均出货300 万只保守测算，预计公司硅麦产品将实现2000 万只的出货，来自硅麦项目的MWM 订单将在6000 万-1.4 个亿（视技术方案不同可能产生收入变化）。另外，考虑到公司MWM 以外其他的硅麦潜在高端客户Sony、HTC、三星、Nokia 等也有望在下半年成功切入，公司下半年硅麦订单总量将达1.4-1.6 亿元，占公司今年全年收入的比重突破20%。硅麦订单将保证公司下半年到明年实现40%以上的高增速。

    公司通过MWM公司有望切入苹果ipad Mini、Macbook等新产品的硅麦供应链。以ipad Mini 为例测算，据台湾苹果供应链消息，苹果计划今年9 月份开始逐步提高iPad Mini 的产量，为该产品10 月份上市做准备。iPadMini 自今年6 月以来就已经投产，每月的产量大约为几十万台。从9 月份开始，苹果供应链将会把每月的产量增加到400 万台，据此测算下半年iapd Mini 的产量为1600-1800 万台，按照主力供应商50%的份额测算，今年ipad Mini 的订单预计为800 万-900 万台。假设明年ipad Mini 出货5000 万-6000 万台，按照份额30%应有1500-1800 万台的订单，明年ipad Mini 订单量有望实现翻番。另外，苹果上半年MAC 销量为800 万台，预计下半年MAC 销量为800-1100 万台，而预计排定在9 月上市的有全新的 13 寸MacBook Pro 与iPod touch、iPod nano 等苹果产品。

    大客户开拓、品牌知名度的树立将是公司受话器/扬声器业务能否成为SPK/RCV 市场新主力供应商的关键。公司近年来培育的受话器/扬声器新产品线，由于所处行业竞争较为激烈、上半年消费电子行业整体低迷，公司做为该行业的新进入者，在年产量突破4000 万只规模后遇到暂时的成长低潮期，上半年并没有继续延续去年以来高增长放量的势头，但下半年受话器/扬声器产品有望成功切入华为等其他几个大客户的智能手机SPK/RCV声学器件供应链，成为这些大客户的主流供应商，这将保证公司该业务上延续去年50%或以上的增速，预计今年受话器/扬声器产品收入将达1.1-1.4 亿。我们认为，借助客户一站式采购的优势，公司的受话器/扬声器业务将在未来3 年内成为公司又一新的利润增长点。据我们了解，公司近期又新加盟了1 名声学行业内资深的技术高管，上市后公司持续的人才资源整合动作，为公司新业务复制公司在ECM 行业的成功筑建人才高地。

    传统ECM 业务受益于大客户的供应链调整，市场份额继续提升。公司目前在全球ECM 行业与全球ECM 大厂歌尔、宝星、Hosiden 齐名，市场份额15%-17%，是绝对的ECM 行业龙头企业。受益于华为等大客户的ECM 供货商份额的调整，公司ECM 今年出货将继续保持10%左右的稳步增长势头，年出货规模约4.5 亿只。

    我们预测 2012/13 年公司营业收入分别为6.3/8.5 亿元，净利润分别为 0.88/1.23 亿元，对应 EPS 分别为0.74/1.02 元。我们认为声学行业是高速技术革新带来创新驱动的好行业，硅麦对于声学行业来说意味着这个行业还将有一波大行情，目前硅微麦克风不仅在高端智能手机，而且在中低端手机、笔记本电脑、pad 上的应用普及程度、渗透速度，都远远超越市场普遍预期和想象。

    整个硅微麦克风行业正处于爆发式增长阶段，市场容量巨大、扩容迅速、需求增速强劲，对于行业内供应商来说，谁当前投入大谁就会成为未来这个行业的大赢家，共达、歌尔、AAC 目前都处在拼命扩产、圈地的发展阶段。

    我们自共达电声上市以来连续发表了1 篇电声行业深度报告《电子元器件行业：“上肥下瘦”，本土电子零配件行业崛起之微电声行业，寻找受益手机平板产业链重构转移的电子配件牛股》和1 篇共达电声的公司深度报告《疾风知劲草，硅麦、受话器/扬声器新业务将推动公司业绩高速成长》，大力推荐投资者关注、买入共达电声，从我们推荐以来绝对收益从底部算起已接近60%。我们认为，作为我国优质的微声学器件主力供应商的共达电声，新业务发展趋势向好，未来成长空间巨大。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：消费电子行业受宏观经济影响整体低迷、公司客户市场开拓不利、新产品技术良率问题