微型扬声器：产能转移的完全竞争红海

    扬声器是手机或消费电子的标准配置，单机搭配 1~10 颗（手机通常 1~2 颗） ；

    下游市场随智能终端大规模普及而快速扩大。全球产能持续向中国转移，目前大陆产量占比约68%，而驻极体麦克风已达88%，扬声器尚存转移空间。市场竞争激烈，2010年前五大厂商市占率合计36%，分散的竞争格局有利于公司作为新入者扩大规模。

    MEMS 麦克风：技术垄断的寡头竞争蓝海

    基于以下三点原因，MEMS麦克风未来将快速成长： 1、耳机中渗透率不断提升（2010 年 38%，2011 年 50%） ；2、语音控制需要麦克风的高效降噪 （Apple Siri， Google Assistant， DoCoMo Shabette Concier，科大讯飞 口讯等） ；3、使用范围从手机拓展到笔电、平板、TV、DV等。 iSuppli预计2015年MEMS麦克风出货29亿颗， 产值6.67亿美元， 5年CAGR达 24%。PS：苹果 iPhone 4/4s 中用 2 颗模拟 MEMS 麦克风，iPad 2 中用 1颗数字 MEMS 麦克风，耳机中用 1 颗模拟 MEMS 麦克风；2011 年共采购 3.5亿颗，占全球比27%；ADI IC Design，Knowles Manufacture。

    增长动力：扩产能、新产品、老客户

    公司近 3 年的主要增长动力来自老客户采购新产品，主要是募投项目中的微型扬声器和MEMS麦克风。基于下游客户一站式采购电声器件的需求以及此前双方良好的合作经历， 公司较易向老客户推介新产品； 公司上市后以积淀的研发、工艺实力为基础，将快速扩充扬声器和MEMS麦克风产能；其中扬声器年产能从0.22亿只增长到1.5亿只，MEMS麦克风新建产能1.2亿只。

    盈利预测：

    预计 2011、2012、2013 年营收 4.76 亿、7.35 亿、9.92 亿，净利润 0.54 亿、0.83亿、1.1亿，EPS（摊薄）0.45元、0.69 元、0.91元，对应2011、2012、2013 年PE 为 42X、27X、20X，给予“推荐”评级。