公司微型驻极体麦克风产品市场占有率处于国内领先地位。根据中国电子元件行业协会信息中心的统计数据，公司微型驻极体麦克风 2010年的市场占有率为12.09%，位列我国第二、全球第四。随着智能手机、平板电脑等产品的兴起，以及大客户对公司采购量的增加，我们预计未来几年公司市场占有率仍能保持较高水平。

    公司微型麦克风和微型扬声器/ 受话器技术水平国内较领先，主导产品存在被硅微麦克风替代的风险。公司已掌握了微型麦克风和微型扬声器/ 受话器的核心技术，共有已获授权专利57项，在申请专利14项。但是随着MEMS技术的产业化成熟度越来越高，硅微麦克风已经部分替代微型驻极体麦克风。目前国内仅有瑞声声学、歌尔声学开始涉足硅微麦克风产品。虽然公司已取得硅微麦克风封装的多项发明专利，但是技术实力与国外厂商以及国内的瑞声声学、歌尔声学存在一定差距。

    苹果等大客户资源优势突出，大客户保证了公司稳定的订单来源。公司已经通过了二十余家国际知名下游厂商的认证，主要客户包括MWM 公司（其主要客户为苹果、微软、思科等北美著名企业）、索尼、索尼爱立信、三星、西门子、佳能、大北欧（GN）、罗技（Logitech ）、正崴（Foxlink）、华硕、中兴通讯、华为、天宇、海尔、海信、联想和富士康等国际、国内知名企业。这些客户对电声元器件的品质要求也代表着世界最高水准，大客户保证了公司稳定的订单来源。

    募投项目将扩充公司产能，加大高端产品比例。本次公司募集资金约30,083万元，投资于微型驻极体麦克风技术改造项目、微型扬声器/ 受话器技术改造项目、新建硅微麦克风项目、新建超薄平板电视音响系统项目和声学工程技术研发中心技术改造项目。项目建成后，新增微型驻极体麦克风年产能1 亿只；新增微型扬声器/ 受话器年产能12,800万只；新增硅微麦克风年产能1.2 亿只，其中数字硅微麦克风 6,000 万只，模拟硅微麦克风6,000 万只；以及新增超薄平板音响阵列模组年产能200 万套。

    我们预计公司2011-2013 年EPS分别为0.46 元、0.65 元、0.81 元。结合公司的成长性和所属行业的平均水平，给予公司2012年15-20 倍PE，对应合理估值区间在9.8-13.0 元之间。

    风险因素：公司可能存在第一大客户被收购给公司经营带来的风险和主导产品微型驻极体麦克风被硅微麦克风替代的风险。