核心观点：

    　　海思科发布2024 年半年度业绩预告。根据业绩预告，公司24H1 实现归母净利润1.50 亿-1.65 亿元，同比增加99.80%-119.78%；扣非归母净利润7400 万-8500 万元，同比增加0.12%-15.00%。

    　　收入增长稳健，常规经营性利润快速增加。根据业绩预告，公司24H1归母净利润大幅增长的原因主要为：（1）在环泊酚等产品快速增长的带动下，24H1 公司营业收入同比增长约20%；（2）公司于上半年收到政府补助约7300 万元，上年同期无此类事项。另外，公司扣非归母净利润增长率低于归母净利润增长率的原因主要有：（1）公司终止与Aquestive 公司的引进许可合作，停止利鲁唑相关开发及进口注册工作，该引进项目形成的其他非流动资产全额计提资产减值准备5345 万元；（2）公司采用权益法确认海保人寿保险股份有限公司权益变动亏损约4300 万元，比上年同期增加约2400 万元。剔除掉此部分影响，公司24H1 常规经营性利润保持快速增长。

    　　24H1 研发进展顺利，两款产品先后获批上市。根据公司近期发布的产品获批公告显示，24 年上半年公司有两款自主研发的1 类创新药产品先后获批上市，分别为用于治疗成人糖尿病性周围神经病理性疼痛和带状疱疹后神经痛的苯磺酸克利加巴林胶囊（HSK16149 胶囊）以及用于改善成人 2 型糖尿病患者的血糖控制的考格列汀片（HSK7653）。

    　　盈利预测与投资建议。公司目前已建立起一系列具有差异化优势的创新产品梯队，多款产品进入兑现期，创新药Pharma 初具形态。预计24-26 年EPS 分别为0.39、0.59、0.94 元/股。通过DCF 法得到公司合理价值为39.96 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。药品审评风险，控费政策推进风险，研发进展不及预期。