事件：公司发布 2023年三季报，实现营业收入23.8亿元（+13.7%），归属于母公司股东的净利润2 亿元（+94.8%），归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.4 亿元（+77.8%）。

    　　Q3 业绩超预期，环泊酚持续快速放量。第三季度实现营业收入10.1 亿元（+19.4%），归属于母公司股东的净利润1.3 亿元（+278.2%），归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.7 亿元（+159.5%）。环泊酚6月份突破90 万支创历史新高，Q3保持快速增长。环泊酚注射液麻醉诱导适应症的第一项美国Ⅲ期临床已达到主要终点，第二项Ⅲ期临床试验正在进行。预计今年在美国、欧洲同时开展第三项Ⅲ期临床试验，有望2024 年能够对外合作/授权。

    　　HSK21542（KOR 选择性激动剂）NDA 获受理。临床结果表明，HSK21542注射液安全性耐受性良好，无呼吸抑制、眩晕、便秘等吗啡样不良反应，与盐酸曲马多注射液相比可明显减少术后止吐药物使用量；与安慰剂相比，镇痛效果好，起效快，镇痛持续时间长，可减少术后补救镇痛药物的使用量和比例，受试者和研究医生满意度高。本次获得受理的适应症为腹部手术术后镇痛，本品为全球首个递交术后镇痛适应症上市申请的外周kappa 阿片受体激动剂。同时，慢性肾脏疾病相关性瘙痒适应症正在开展Ⅲ期临床，口服制剂也正在开展Ⅰ期临床。

    　　创新药逐步进入收获期，商业合作充盈产品管线。公司研发投入持续提升，2023年前三季度研发费用达3.7 亿元（+7.3%），研发投入占营业收入的27.2%。截止2023H1，公司9个1类创新药产品入临床阶段。长效降糖药物（HSK7653）已于2023 年1 月申报NDA。HSK16149 糖尿病周围神经痛适应症已于2022年10 月申报NDA，带状疱疹后神经痛适应症上市申请也于2023 年9月获受理。

    　　术后镇痛药物（HSK21542）NDA 于2023 年10 月获受理。呼吸系统药物（HSK31858）、代谢系统药物（HSK31679）等品种国内Ⅱ期临床顺利推进中。

    　　利鲁唑口溶膜NDA 申请已于2023 年5 月递交。

    　　盈利预测与投资建议：公司创新药进入收获期，环泊酚多个适应症获批上市，有望贡献较大业绩弹性，同时公司创新品种储备丰富，业绩长期增长动力充足。

    　　预计公司2023-2025 年归母净利润为3.1 亿元、4.2 亿元和5.6 亿元，对应PE分别为90 倍、66 倍和49 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争风险、药品价格下行风险、新药研发风险。