2012 年二季度业绩同比下滑32.4%，上半年业绩低于预期。12 年上半年公司实现营业收入6.16 亿元，同比下滑20.8%；归属于母公司净利润2388 万元，折合EPS 为0.22 元，同比下滑29.4%，低于我们前期的预期0.32 元。二季度单季收入、净利润分别为3.33 亿元、1307 万元(折合EPS0.12 元)，环比分别增长17.8%、20.9%，同比分别下滑30.0%、32.4%。12 年上半年毛利率为9.03%，二季度毛利率为7.78%，环比下滑2.7%。

    产品价格及销量下滑，毛利率略有下滑，拉低公司上半年业绩。我们认为，公司上半年收入及业绩同比下滑主要原因有以下几点：①截止到6 月，公司主要原材料冷轧板价格为4859 元/吨，同比下滑10.8%，较年初下滑6.4%，导致了公司产品价格被动下调，幅度预计约为15%，导致收入大幅下滑；②同时，由于欧美经济低迷，公司国外销售额同比下滑超过80%，即同比减少6814 万收入，折合削减EPS 约为0.02 元；③再者由于受到经济增速放缓，整体下游需求疲软的影响，公司主要竞争对手采取低价策略应对，导致公司产品价格难以维持相对较高溢价，进一步降低整体盈利能力。

    预计募投项目将于13 年投产并释放业绩，功能型有机涂层板未来成长可期。

    一方面，由于目前公司募投产能仍处于前期建设阶段，预计需要1 年的建设期以及1-2 月调试期能开始运行，预计将于13 年投产。同时考虑到第一年产能利用率为70-80%，第二年才能完全达产，我们预计公司12-14 年有机涂层板产能约为8/25/30 万吨。另一方面，据测算，2010 年国内有机涂层板行业终端需求量为625 万吨，较08 年的540 万吨增长15.7%，其中功能型有机涂层板终端需求量为95 万吨，约占总需求量的18%，较2008 年增长近56%。预计13 年功能型有机涂层板新增需求至少为70 万吨，未来市场容量可期。

    下调公司12-14 年 EPS 至0.47/0.57/0.72 元(原为0.64/0.89/1.00 元)，维持“增持”评级。我们降低公司产品价格预测15%及各类产品销量10-30%，并下调公司12-14 年 EPS 至0.47/0.57/0.72 元(原为0.64/0.89/1.00 元)，维持“增持”评级。