1.事件

    公司公布中报,2015 年上半年公司实现营收2.29 亿元,同比下降49.48%,实现净利润6233 万元,同比下降64.80%,EPS 为0.16 元。公司计划以资本公积金向全体股东每10 股转增15 股。

    公司发布公告,与德坤航空的股东林晓枫、徐航、刘勇签署了《成都德坤航空设备制造有限公司股权转让协议》,公司将以3.7 亿元现金收购德坤航空100%股权。

    2.我们的分析与判断

    (一)高送转提升流动性;大股东增持凸显信心

    公司自上市以来一直维持4.01 亿股的总股本,目前资本公积金超9亿元。公司控股股东在6 月份曾发布减持公告,减持资金以用于资本运作。但因二级市场环境变化,控股股东及一致行动人在7 月份发布公告,承诺未来12 个月不减持公司股份,并将在公司股票复牌后5 个交易日内增持市值不低于2.86 亿元的公司股份。

    (二)拟收购四川某军工企业,大力转型军工

    公司对德坤航空的收购即将完成,董事会已审议通过,鉴于该收购事项涉及使用募集资金尚需提交股东大会审议批准。

    坤航空是中航工业成飞最主要的结构件外协加工制造企业之一;产品应用于多型号军用飞机、大型运输机、无人机、导弹等,并为各大型客、货机及国内支线飞机(ARJ 项目)、中国商飞C919 等提供配套产品。

    公司在手现金13.4 亿元,大股东及一致行动人拥有上市公司65%的股份,公司有望打造军工业务整合重要平台。2014 年9 月公司公告拟参股明日宇航(新研股份并购标的,国内著名航空航天配套零部件制造商)。

    公司本次停牌公告正在筹划收购四川省内军工领域某标的公司事项。我们认为公司锁定转型军工领域,且收购标的均非常优秀。我们判断公司跟踪项目丰富,未来可能持续加快转型军工领域,具备收购规模较大、业绩较好的军工业务的潜力。

    (三)节能环保装备小巨人,盈利能力强

    公司为水泥、矿山粉磨系统龙头企业,盈利能力突出,现金创造能力强,综合毛利率多年保持在50%左右,净利润率多年超35%。公司老业务水泥辊压机市场份额稳居全球第一。新业务矿山辊磨机能够降低电耗和金属消耗,大幅减少水污染,属于国家重点鼓励发展的节能降耗和环保类产品。预计矿山辊磨机未来将获得较好发展。

    3.投资建议

    不考虑外延,预计15-17 年EPS 为0.36/0.39/0.40 元,PE 为71/66/64 倍;考虑德坤航空,预计15-17 年备考EPS 为0.45/0.51/0.58 元,PE 为57/50/45 倍。公司估值有望向军工股靠拢(军工股2015 年平均PE 约80 倍)。我们判断公司未来将持续加码军工业务,业绩有望实现较大提升,估值有望向军工股靠拢,维持推荐。风险提示:水泥设备需求萎缩、矿山市场开拓进度低于预期、转型军工进度低于预期。