公司简介

    公司主要经营辊压机在建材行业和矿山行业的粉磨应用。2010 年收入14.48 亿，净利润5.76 亿。过去2 年收入和净利润复合增速分别为69%和84%。

    水泥熟料粉磨辊压机是公司的主要收入来源，2010 年占比76%。2011年上半年水泥生料和矿山应用快速增长，熟料辊压机占比略降到50%。

    传统业务保持稳定，矿山应用爆发在即：

    辊压机主要依靠两个水平安装同步旋转的挤压辊进行高压料层粉碎。相比圆锥破、立磨、球磨等其他工艺，具有能耗低、投资小、效率高等特点。

    1）辊压机在水泥熟料粉磨行业的应用已经成熟，公司在该领域市场占有率在40%以上，随着水泥行业新建产能减少，需求有所下降，未来潜在需求主要集中在技术改造项目

    2）公司通过攻克辊压面等技术工艺难题、成功将辊压工艺应用到水泥生料，进而扩展到潜力巨大的矿山领域。目前水泥生料领域只有20%应用辊压机，未来拓展空间较大。

    3）矿山应用领域是个全新的市场，辊压机破碎比传统工艺的优势在于能够提高破碎效率、降低能耗、提高金属回收率。黑色金属和有色金属合计潜在需求在90-300 亿。目前市场上仅有少量外资品牌在做尝试性应用，公司的辊压机解决方案已经得到客户初步认可，三条样板线明年中左右正式投产，成功有望带来5-6 亿元后续订单，市场爆发性较强。

    核心竞争力：

    公司主要竞争优势在于对耐磨复合辊面制造工艺的独家掌握、工艺系统的整体掌握。在矿山应用方面，对于不同矿物情况工艺参数的掌握。

    盈利预测与申购建议：

    我们预测公司2011-2013 年EPS 为1.48，1.77，2.18 元。建议上市申购价格为26.64-29.6 元。上市以后2012 年的合理估值在18-23 倍，对应合理价格为32.1-39.23 元。

    风险提示：

    水泥熟料辊压机市场下滑超预期，矿山应用拓展低于预期。