一、事件概述

    　　近期，博彦科技发布2016 年年报、利润分配及转增股本方案、2017 年一季度业绩预告：1）2016 年实现营收19.34 亿元，同比增长12.57%，归属于上市公司股东的净利润1.17 亿元，同比下降35.23%，扣非净利润1.63 亿元，同比下降8.45%，基本每股收益为0.70 元，扣非每股收益为0.69 元；2）拟每10 股派发现金股利1.70元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增20 股；3）2017 年一季度归属于上市公司净利润预计为2,418.8~3,144.44 万元，同比增长0~30%。

    　　二、分析与判断

    　　全年业绩符合预期，非经常性项目影响整体业绩增长

    1、整体业绩符合预期。（1）公司在2016 年三季报中指出：预计2016 年度实现归属于上市公司股东的净利润变动幅度为9,046.07~14,473.71 万元，同比变动幅度-50%~-20%。净利润同比下降的原因是因为2015 年同期出售部分业务及资产带来的收益较大和2016 年限制性股票激励计划摊销的成本较高等非经常性项目所致。（2）公司IT 运维、产品及解决方案、研发工程等业务分别实现营收4.2、7.6 和7.3 亿元，同比增速分别为11.59%、30.98%和-2.88%，毛利率为29.95%、30.35%和27.48%。

    　　2、我们认为，受行业增速放缓等原因，主营业务等内生业绩未能保持同比增长态势，但整体上公司业务保持基本稳定发展，随着新领域的布局和外延方向的拓展，未来业绩有望实现触底回升。

    　　IT 外包与云计算行业企稳，研发工程业务有望跨越行业波动

    1、IT 外包行业景气回升，未来发展有望进入增长阶段。根据中国服务外包研究中心发布的《2016 年中国服务外包企业调查景气指数报告》显示，我国服务外包企业将维持不低于2016 年下半年的景气度。相关调查显示景气指数和企业家信心三四季度双双回升。

    　　2、云计算成熟度高，行业进入稳步发展阶段。根据Forrester Research 报告显示，随着企业对计算资源需求的扩大化，云计算产业在2017 年将加快速度。“混合云”、“行业云”等新模式促使云计算产业进入第二波浪潮。公司2016 年完成上线微软云应用商店的开发测试云针对移动应用的测试方案等，荣获微软2016年度“最受客户欢迎ISV 解决方案奖”。

    　　3、我们认为，随着城镇化建设加快、“双创”带动的新兴企业逐渐成熟、行业软件需求提升等趋势，公司研发工程业务有望重回增长。同时，由于云计算模式的进一步渗透，行业有望迎来IT 系统高频迭代的发展趋势，带动公司研发工程业绩更大的提振。

    　　金融业发展促进金融IT 运维发展，细分领域有望成为新增长点

    1、随着我国金融行业近年来的快速发展以及全球金融IT 行业投资一定程度上从国外向国内的迁移，相应的业务需求也为公司发展带来上升空间。公司有望在银行IT、证券IT 和保险IT 等细分领域，以及核心系统、金融测试、金融数据分析和挖掘等环节发力，获取新的增长点。

    商业BT业产业繁荣发展，大数据相关新兴领域业绩兑现可期

    1、商业BI 产业是正在迅速发展的一个领域，如Palantir 等国内外知名的BI 情报分析企业都在近年来获得快速成长。公司2016 年实现了基于大数据的舆情分析、基于Power BI 的测试仪表板等方案，并成立多彩数据从事大数据平台业务，即将上线运营商业BI、数据分析等产品线。此外，公司的海云大数据平台提供大数据自助平台服务。

    　　2、我们认为，以商业BI 为切入点，公司打造的大数据与云计算新兴业务将已获得验证的商业模式引入到国内，满足行业需求，未来有望迎来业绩兑现并对公司整体业绩产生显著的催化作用。

    　　2017 年一季度业绩同比增长，公司全年或迎业绩飞跃发展

    公司2017 年一季报业绩预告显示当季净利润同比有望实现上涨。我们认为，一方面公司业绩受益于从软件外包向线上服务的业务转型，另一方面行业复苏迹象逐渐显现，考虑到公司有望推动新业务在客户中取得突破以及通过外延式发展获取优质资源，2017 年公司业绩有望获得飞跃式发展。

    　　三、盈利预测与投资建议

    　　预计公司2017~2019 年EPS 分别为1.15 元、1.69 元和2.66 元，当前股价对应的PE 分别为38X、26X 和17X。给予公司2017 年45~50 倍PE，未来6 个月合理估值51.75 元~57.5 元，给予公司“强烈推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　转型和技术研发速度不及预期；行业竞争加剧；人才成本上升。