事件:

    10 月21 日晚间,公司发布2015 年三季报。2015 年前三季度,公司实现营业收入13.1 亿元,同比增长14.93%,实现归母净利润1.33 亿元,同比增长27.84%。

    投资要点:

    业绩符合预期,转型升级正处于进行时

    业务运行平稳,业绩符合预期。1)营收及利润方面。前三季度公司业务平稳发展,营收稳定增长,归母净利润增速优于营收增速,主要系公司出售博彦上海部分业务及资产所带来的收益。整体看公司业绩表现平稳,但从单季度及扣非后利润表现来看,公司正处于转型阵痛期;2)毛利率方面。前三季度,公司毛利率水平为32.22%,与去年同期基本持平,毛利率水平稳定;3)期间费用率方面。前三季度公司期间费用率为23.11%,较上年同期增长1.08个百分点,其中销售费用率较去年同期上升0.17 个百分点至4.57%,管理费用率较去年同期上升1.83 个百分点至19.26%,财务费用率则由正转负。整体来看,公司业绩情况符合我们预期,业务运行较为平稳。

    内部调整+外延扩张并举,优化公司业务布局。公司目前正处于业务升级转型期,将逐步由传统外包服务商向综合解决方案提供商转型。为此,公司积极进行业务升级,逐步剥离人均单产、附加值较低的传统外包业务,加码布局人均单产较高的行业应用和决绝方案提供能力,如此前收购上海泓智布局金融IT 业务,收购TPG 布局互联网业务,收购PDL 布局大数据业务等。我们认为,未来公司仍将通过内部调整+外部扩张并举的方式进行业务升级,未来公司仍将有望积极在人均单产较高的金融、大数据及医疗等领域进行外延扩张,加速业务转型升级。

    盈利预测与投资评级

    受宏观经济不景气、公司加速转型等方面影响,公司传统业务正经历阵痛期,我们暂调低对公司的盈利预测,预计公司2015-2017 年的EPS 分别为1.2、1.51 和1.92 元/股,维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示

    传统业务进展不达预期、外延扩张进展不达预期、宏观经济风险、汇率大幅波动风险等。