博彦科技2014年营业利润和净利润分别大幅增长91.9%和33.3%,好于市场预期。2014年金融IT业务大幅增长67.2%达到3.2亿,涵盖金融测试、金融数据和核心系统实施,预计今年有望实现核心系统产品的突破。医疗行业是公司2015年外延重点方向,有望进入健康养老管理领域。上调目标价至77.58元。

    事件:博彦科技发布2014年报,营业收入15.6亿,同比增长17.5%;营业利润1.6亿,同比增长91.9%;净利润1.7亿,同比增长33.3%。

    财务指标大幅改善,业务升级转型加速推进:截至2014年底,公司人均产出20.7万,人均净利2.3万,相比上市之初2011年的水平分别大幅提升47.7%和54.3%;营业利润率10.6%,同比提升4.2ppt;毛利率33.6%,同比提升2.6ppt;多项财务指标持续好转显示公司业务升级转型得到验证。2014年公司营业收入同比仅增长17.5%,我们认为主要是由于公司有意控制低端纯外包业务的发展所致,未来公司一方面剥离低端外包业务,一方面通过外延整合产品和解决方案型公司,业务转型升级使得人均产出和人均净利润率持续大幅提升,我们预计到2016年净利率水平有望提升至15%左右。

    初步完成金融行业的布局,积极向医疗行业拓展:根据年报的披露,报告期内公司初步完成了由高科技行业向垂直行业拓展的战略布局,重点关注金融、互联网和医疗行业等领域。公司2014年金融IT业务收入达到3.2亿,同比大幅增长67.2%,涵盖金融测试、金融数据和核心系统的实施、运行和维护三大块。互联网业务目前主要以研发服务为主,公司将依托现有的人力资源,培养和拓展在互联网方面的业务。医疗方面根据年报披露,公司正在积极寻找合适的医疗行业方面的并购标的,我们判断医疗有望成为公司2015年外延扩张的重点方向,公司有望进入新兴的健康养老管理等领域。

    强烈推荐-A评级:预计2015-2017年EPS分别为1.55元、2.11元、2.78元,现价对应2015-2016年35/26/19倍PE,维持强烈推荐-A评级,考虑到互联网化转型持续推进,上调目标价至77.58元。

    风险提示:外延扩张不达预期。