第三季度收入和利润环比大增,全年营业外收入拖累净利润增长的因素也将消除。业务升级转型继续得到财务指标印证,外延落地值得期待,上调目标价至 53.9 元。

    事件:博彦科技发布2014年三季报,第三季度营业收入4.2亿元,同比增加25.5% ;归属于上市公司股东的净利润3091万元,同比增加23.1%。同时预告全年的利润增速区间为20%-50%。

    第三季度环比继续改善,全年营业外收入拖累净利润的情况有望好转:第三季度收入同比增长25.5%,大幅好于中报的12.1%,剔除掉并表的影响,我们预计内生增速有15%左右。今年以来公司有意控制低端外包业务的发展,但国内金融、互联网外包市场仍然处于较高景气,我们预计金融子行业、互联网子行业的增速分别达到50%、30%,所以主业仍然保持稳定增长。公司长期从事惠普的打印机业务测试外包,在惠普分拆硬件业务和进行人员整合后,由于打印机业务获得独立发展空间,公司对惠普的外包有望提速。受政府补贴减少影响,从2013年以来,公司的净利润增速持续大幅低于营业利润增长,考虑到公司将出售上海博彦部分外包资产,营业外收入拖累净利润的影响在今明两年均有望消除。

    业务升级转型持续验证,外延进入落地期:第三季度毛利率32.5%,同比提升0.42ppt,环比提升0.77ppt,验证业务升级转型。截止中报公司的纯外包业务占比已经下降至49.6%。考虑泓智信息并表,我们预计全年金融行业的收入将达到3个亿左右,占比将提升到近20%,横跨金融测试、金融核心系统、金融数据分析三个环节。目前公司的金融、互联网、物流等行业已经初具规模,预计未来高景气度的医疗IT等方向将会成为公司重点发力的领域,看好公司通过外延实现业务稳步升级转型的模式,后续外延落地值得期待。

    强烈推荐-A评级:公司外延战略将持续推进,预计2014-2016年EPS分别为1.14元、1.54元、2.12元,现价对应14/15/16年仅31倍/23倍/17倍PE,考虑到业务升级转型将获得估值提升,外延有望落地,上调目标价至53.9元。

    风险提示:整合不达预期,外延进度不达预期。