核心观点：

    三季度单季业绩亮眼，毛利率提升显著

    公司2014年前三季度收入11.3亿，同比增长17%，净利润1亿，同比增长22%，扣非净利润同比增长36%。其中三季度单季收入4.2亿，同比增长25.5%，净利润同比增长23%，扣非净利润同比增长28%。此外，三季度单季公司综合毛利率34%，相较去年同期有3%的较大幅提升。考虑到公司上半年收购的TPG Consulting与上海泓智信息分别于今年5月完成工商变更与交接手续，大概率在三季度纳入并表，两个收购标的高人均产出的特点或是贡献此次三季度毛利率提升的重要原因。

    转型初见成效，估值提升可期

    从财务数据的明显提升可以看出公司近期收购的标的对其盈利能力的正面影响，也表明公司从IT外包转型高附加值行业应用开发的战略效果开始初步体现。公司目前业务遍布金融、电信、医疗等信息化发展空间极为广阔的行业，未来随业务结构的进一步改善升级，毛利率和估值仍然有较大的提升空间。

    坚定看好公司发展，维持“买入”评级

    我们相信公司将继续贯彻其外延式扩张的坚定发展战略，未来的收购方向大概率会延续目前的路线——即高附加值的行业解决方案和数据分析类业务领域，行业将更有可能集中于金融、互联网、信息安全、医疗等高成长行业。在此前收购的两个公司下半年并表大幅增厚全年业绩、后续并购依然值得期待的情况下，我们预计公司2014~2016年EPS分别为1.10元、1.52元、2.05元。维持“买入”评级。

    风险提示：收购分散资源、跨国团队在文化融合上对管理层是挑战