扣非业绩符合预期，收入结构持续改善

    公司2014年上半年收入7.1亿，同比增长12%，净利润7334万，同比增长21%，扣非净利润同比增长39%。公司目前将主要重心放在附加值较高的行业应用业务上，该部分业务收入同比增长40%，而投入产出比相对较低的传统研发工程服务业务有所下滑，造成整体收入增速放缓。但从整体看，公司收入结构优化明显，相比2011年上市时企业应用开发收入占比已从23.5%大幅提升至43%，金融行业等新兴领域占比亦有大幅增加。业务结构的优化将在未来明显提升公司盈利能力。

    转型成效初显，人均产出提升

    公司上半年收购主营银行数据仓库的上海泓智和主营网站设计、数据挖掘业务的美国TPG，收购标的的人均收入和利润均显著高于公司原有水平，向高附加值业务迈进的意图明显。目前来看公司2014上半年人均收入和利润分别较去年同期有6%和14%的明显提升。而公司目前业务遍布金融、电信、医疗等信息化发展空间极为广阔的行业，未来随业务结构的进一步改善升级，毛利率和估值都有较大的提升空间。

    继续看好公司外延式发展，维持“买入”评级

    我们相信公司还会继续坚定贯彻一直以来的外延式扩张战略，从提升业务附加值和盈利能力的角度考虑，外延方向较大可能是我们此前判断的高端解决方案和数据分析领域，应以金融、互联网、信息安全、医疗等等高成长领域为主。总的来看，公司业务结构持续改善、人均产出提升趋势仍将继续，在TPG和泓智信息的并表有望增厚公司全年业绩、后续并购依然值得期待的情况下，预计公司2014~2016年EPS分别为1.10元、1.52元、2.05元。维持“买入”评级。

    风险提示

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