博彦科技的股权激励业绩考核条件以13年扣非每股收益为基准,14年增速不低于30%。考虑增发摊薄的影响后相当于14 年考核条件为扣非净利润增速达到43%,已经高于Wind统计的一致净利润增速42.3%。公司一季报净利润增速仅13%,市场对公司的业绩预期处于底部,股权激励业绩考核条件的出台将打消市场对公司增长的疑虑。现价26.29元,目标价45.6元,强烈推荐-A评级。

    事件:博彦科技公告拟授予股权激励,授予价格为停牌前20个交易日平均价27.12元的一半即13.56元,业绩考核条件为以2013年扣非基本每股收益为基础,未来三年扣非每股收益增长率依次不低于30%、46%、63%;以2013年营业利润为基础,未来三年营业利润增长率依次不低于25%、50%、72%。

    行对净利润增速的考核条件远超过每股收益的条件:由于公司将外延扩张作为发展战略,预计未来将持续增发,股权激励考核条件以扣非每股收益为基础,实际利润增长将远超过考核条件的数字。由于13年底有10%的增发摊薄,按照公司13年的增发节奏,如果考虑15-16年各有10%的增发摊薄,那么业绩考核条件对应的扣非净利润增速预计分别为增长43%、69%、107%。

    14年的业绩考核条件高于wind一致盈利预测:由于13年底增发10%,14年的考核条件为扣非每股收益增速43%,高于目前wind统计的一致净利润增速42.3%。如果下半年公司还有外延落地,利润增速将大幅超过目前的考核条件。

    市场目前对公司的业绩预期处于底部:公司一季报净利润同比增长仅13.0%,使得市场对公司14年的增长有所怀疑,我们维持对全年业绩前低后高的判断,股权激励考核条件的出台将打消市场的疑虑。公司坚定推进外延扩张战略,并且将通过外延实现业务的升级转型,预计明年外包业务的占比有望缩减到30%左右,初步完成业务的重新布局和升级转型。

    维持强烈推荐-A评级:预计2014-2016年EPS分别为1.14元、1.54元、2.12元,现价对应14/15/16年仅23倍/17 倍/12 倍PE,目标价45.6元。

    风险提示:整合不达预期。