事件：

    1、2013年一季度公司实现营业总收入3.11亿元,同比增长81.66%,实现归属于上市公司股东的净利润为0.21亿元,同比增长40.86%,折合EPS为0.14元。略高于预期。

    2、公司拟非公开发行股票数量不超过2,100万股，募集不超过40,236万元，用于博彦科技软件园研发中心暨交付基地建设、支付收购大展6家子公司股权的部分价款以及补充流动资金。

    结论：

    大展并表增厚业绩 拉低盈利水平

    公司一季度收入增长超过80%，上半年净利润预增30-70%，增速较快，除了行业自身的高景气外，公司收购大展后并表对收入利润贡献较大。

    净利润增速低于收入增速，主要是由于大展成本较高，净利率水平相对较低，对公司盈利水平有一定拉低。

    增发保障公司业务增长，缓解资金压力

    软件园建设可以减少公司租赁成本，保障公司业务和人员规模的持续发展；同时有利于进一步增强公司整体研发能力和高端业务接包能力，改善以往办公地点分散的引发的效率问题，降低管理成本。

    另外，支付收购大展6家子公司股权的部分价款等可以减轻公司的负债压力，改善资本结构，同时也为未来的外延式发展补充弹药。

    投资建议：

    整个外包行业仍处于较高的景气度，预计未来3-4年整个行业的年复合增长率将不低于40%。

    我们预计公司未来内生增长和外延式发展将并举，在行业集中度不断提升的背景下，发展空间巨大。

    我们预计公司13/14年EPS为0.97/1.33，PE为22.0/16.0X，给予公司“强烈推荐”评级。

    风险：

    宏观经济低迷；市场竞争加剧；与被收购公司融合不力；账款回收不力等