结论：

    预计2011～2013 年公司净利润分别同比增长60.9%、46.4%，每股收益1.15元、1.68 元。我们认为公司作为专业的软件与信息服务外包商，业务全面，结构合理，未来几年发展速度快且有保障，应享受较高估值，目前股价对应2011～2013 年分别为28.6 倍、17.8 倍和12.2 倍PE，首次给予“强烈推荐”评级。

    要点：

    公司专注软件与信息服务外包业务：公司成立于1995 年，一直专注于软件与信息服务外包业务，业务涵盖研发工程服务、企业应用及IT 服务以及业务流程外包，客户主要集中在高科技、互联网、电信、金融、制造业等行业。

    离岸市场空间广阔，快速发展：国内IT 服务离岸外包市场规模未来将以每年25%左右的速度高速增长；2010 年及2011 年上半年，公司离岸业务分别实现33%和53%的增长。受益于公司与客户多年以来形成的紧密合作关系，以及行业的高速发展，公司未来离岸业务将保持高速发展。

    在岸市场后来居上，创造新的增长点：2009 年开始，国内在岸市场飞速发展，呈现爆发趋势。公司在岸业务占营业收入的比例由2008 年的10%提升至2011 年上半年的29%，2010 年和2011 年上半年的收入增速分别高达118%和284%，成为推动业绩增长的新动力。

    高速发展，未来两年有望超越行业：公司2008-2011 年收入呈现加速增长的趋势，同时毛利率和费用率保持稳定。外包行业目前市场集中度较低，未来在向集中化发展过程中，公司将超越行业增速。

    向高附加值业务发展，利润率有望进一步提高：未来，公司将向高附加值业务发展，企业应用与IT 服务收入的占比将会逐步提高。这将提升公司整体业务水平，促进公司各项业务价格的提升，从而提高公司利润率。

    A 股上市为公司发展提供强劲支持：A 股上市有利于公司利用资本市场的平台对员工实现更好的激励，进行更快步伐的外延式扩张。A 股市场更强的融资能力也将为公司提供更强劲的支持。

    风险提示：客户集中度过高；人力成本上升速度过快；国内客户增加造成应收账款周转天数增加带来的风险。