投资要点

    国内领先的软件与信息服务外包商。公司自1995年成立以来一直专注软件信息服务外包业务，现已发展为国内领先的、专业的软件信息服务外包企业，业务涵盖研发工程服务、企业应用及IT服务及业务流程外包。公司2010年收入4.3亿元，同比增长40%，其中65%来自欧美市场，国内离岸外包市场、对欧美离岸外包市场份额分别为3%及4%，份额排名分别为第8及第4。

    离岸／在岸双轮驱动服务外包市场增长。欧美经济下滑背景下部分企业利润压力加大，离岸外包服务正成为跨国企业成本优化的重要手段；中国外包服务商国际竞争力仅次于印度，排名全球第二，承接欧美市场发包转移将带动国内离岸外包服务市场未来5年保持24%的复合增速。同时，国内在岸外包市场随着发包方观念转变、对IT服务外包认可程度的提升以及国家相关政策支持的推进，预计未来5年同样将保持26%的复合增长率。

    经验优势驱动公司成长，在岸外包有望成为看点。IT服务外包市场集中度较低，十大厂商合计市场份额仅33%，竞争激烈；公司作为行业龙头企业之一，客户资源较好，业务经验丰富，具有一定品牌优势。凭借在欧美服务外包市场多年积累的良好口碑，公司近年大力发展在岸业务，通过开拓华为等大客户，2011年上半年在岸业务收入实现218%的高速增长；随着未来国内重点城市服务网络的建立，国内在岸业务有望成为业绩的主要潜在增长点。

    募投项目分析：此次IPO募集资金3.77亿元，投向一共3个项目；募投项目将完善公司网络布局，提升交付能力，提升规模化优势，为公司的未来业务提供技术储备，提升公司综合竞争力。

    风险因素：汇率风险、公司相对集中的风险、人力成本上升的风险等。

    盈利预测及投资建议：预测公司2011/12/13年EPS分别为0.71/1.04/1.29元（2010年为0.55元），对应2011~3年CAGR为32.8%；公司发行价为22.00元，对应2011/12/13年PE为31/21/17倍；由于公司网上发行期间IT服务子行业指数跌幅为15.5%，因此发行价己较充分反映公司成长性。参考可比公司估值水平，按照2012年19～21倍市盈率，对应合理估值范围为19.76～21.84元；区间中值为20.80元，对应2011/2012/2013年PE为29/20/16倍。