事件描述

    　　公司公布2026 年一季度报告，2026 年一季度实现营业收入126.77 亿元，同比上升2.82%，环比提升12.21%；归母净利润21.17 亿元，同比上涨34.97%，环比上涨36.08%；扣非归母净利润19.54 亿元，同比上升15.47%，环比下滑4.86%。

    　　事件评论

    　　26Q1 业绩改善显著改善，主要受益于油价中枢抬升及烯烃景气度提高带来的盈利走阔。

    　　C2 链原料端：2026Q1 乙烷MB 均价174 美元/吨，环比四季度196 美元/吨下滑12%，考虑2 个月运输周期，乙烷MB 均价约184 美元/吨，环比四季度189 美元/吨微降。此外，虽然近期地缘导致近期全球天然气价格上涨，不过北美地区由于本土天然气及乙烷等HGL 供应较为充裕，同时出口环节（包括管道、码头及港口等）受限，使得本土天然气及乙烷等价格保持平稳，截至4 月10 日，美国乙烷MB 均价已降至153 美元/吨，环比大幅下滑，成本端优势将于二季度显现。C2 链产品端：25Q4 乙烯、HDPE、乙二醇、EO、苯乙烯三季度均价6,163、7,654、4,039、6,268、8,337 元/吨，环比分别12.9%、3.5%、2.7%、4.6%、26.5%，均显著改善。乙烯-乙烷价差（考虑运输周期）约2,807 元/吨，环比大幅增长33%。此外，3 月份以来，烯烃价格涨势尤为明显，按照最新一周价格测算，乙烯-乙烷时点价差已达7,049 元/吨，盈利大幅走阔。

    　　海外高成本装置退出趋势持续，地缘冲突导致部分中东装置出现不可抗力，当前海峡封锁将进一步加速全球烯烃过剩产能出清。欧洲、日本、韩国等地区的部分裂解和基础化工装置，在原料、能源、碳成本及需求疲弱的多重压力下，已呈现持续收缩态势。2024 年4月以来欧洲已有多家裂解装置关闭，乙烯总产能削减约430 万吨/年，约占欧洲乙烯产能20%，韩国和日本部分油头化工装置也在加快退出或整合。同时，近期霍尔木兹海峡持续封锁背景下，原油及石脑油等烯烃装置原料供应受到较大影响，进一步加快老旧产能出清速度，比如3 月6 日韩国乙烯生产商YNCC 决定永久关闭位于韩国丽水的第2 和第3 号石脑油裂解装置，关停位于丽水工厂年产能分别为90 万吨和50 万吨的两套装置，YNCC的乙烯年产能将从230 万吨降至约90 万吨。随着海外产能持续出清，烯烃行业有望提前进入景气拐点。

    　　高端新材料产业园项目顺利开工建设，开启公司第二成长曲线。公司加快推进C3 产业链强链、补链、延链的策略，2026 年公司平湖基地年产8 万吨新戊二醇装置，嘉兴基地年产9 万吨丙烯酸项目成功投产，丙烯酸总产量实现“三年连增”。同时公司将继续扎实推进各基地新项目建设工作，进一步加快年产16 万吨高分子乳液、年产30 万吨高吸水性树脂、年产20 万吨精丙烯酸、年产26 万吨芳烃联合装置等项目的建设，促进轻烃综合利用高附加值产品的做精做深，实现上游产品向下游高端产品的拓展。

    　　在不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为90.3 亿元、97.8 亿元、104.6 亿元，对应2026 年4 月13 日收盘价PE 分别为11.3X、10.4X、9.8X，维持"买入"评级。

    　　风险提示

    　　1、原料价格大幅上涨；2、项目投产进度不及预期。