投资要点

    　　事件：2026 年4 月13 日，公司发布2026 年一季报，实现营业收入126.8亿元（同比+2.8%）；实现归母净利润21.2 亿元（同比+35%）；实现扣非后归母净利润19.5 亿元（同比+15.5%）。整体来看，公司经营情况优异，业绩符合我们预期。

    　　地缘冲突推涨油价，公司产品价格普遍上涨：受地缘冲突影响，国际油价上升，对产品成本端存在支撑，2026Q1，国内HDPE/聚丙烯/丙烯酸/丙烯酸丁酯/正丁醇/辛醇均价分别7767/7334/7322/8820/6891/7585 元/吨，环比+8%/+13%/+24%/+29%/+26%/+18%。截至2026 年4 月13 日，产品价格仍处于高位，随着后续油价中枢上移，我们看好产品价格整体抬升。在公司乙烷成本较为可控的情况下，公司盈利性有望继续提升。

    　　气头制烯烃路线的安全性与盈利性凸显：高油价和地缘扰动会快速抬升石脑油路线成本，而轻烃路线在乙烯与丙烯收率、流程长度、能耗水平等方面具有更为清晰的比较优势。卫星化学是国内C2/C3 轻烃一体化龙头，构建起了“难以复制、高度稀缺、极具成本竞争力”的全球轻烃供应链体系。一方面，公司通过与直接生产商美国能源巨头Energy Transfer长期合作，锁定了关键出口设施，从源头保障原料稳定供应。另一方面，公司构建专属的VLEC（超大型乙烷运输船）船队，锁定稀缺的乙烷运力，控制运输成本，抵御市场运费波动。

    　　轻烃一体化配套持续完善，项目有序推进：截至2025 年末，公司功能化学品、高分子新材料、新能源材料设计产能分别达662、206、198 万吨，并持续推进高吸水性树脂、精丙烯酸、芳烃联合处理等项目建设。

    　　2026 年将有部分VLEC 船下水，进一步加强专属船队运力，保障大宗原料稳定供应。公司围绕C2、C3 产业链持续向高附加值方向延伸，轻烃一体化与新材料协同发展的成长逻辑仍具确定性。

    　　盈利预测与投资评级：基于公司聚烯烃产品景气度上行，以及公司项目建设进度顺利，我们上调盈利预测，2026-2028 年公司归母净利润分别为93、98、106 亿元（前值为84、90、97 亿元）。按2026 年4 月13 日收盘价，对应PE 分别11、10.4、9.65 倍。我们看好公司未来成长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示：项目建设不及预期，需求表现疲弱，原材料价格大幅波动。