业绩回顾

    　　1Q26 业绩符合我们预期

    　　公司公布1Q26 业绩：收入126.77 亿元，同比+2.8%，环比+12.2%；归母净利润21.17 亿元，同比+35.0%，环比+36.1%；扣非归母净利润19.54 亿元，同比+15.5%，环比-4.9%。业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　高油价带来业绩释放，公司盈利及现金流大幅增长。1Q26 油价上行推升烯烃价格，同时公司乙烷成本维持低位，价差扩大带动公司利润上行，我们预计3 月份高油价带来的利润贡献较大。此外，1Q26 公司海外收入同比增长45.3%，外销提升较大。1Q26公司经营活动22.11 亿元，同比+38.3%，随净利润同步实现较大增长。截至4 月13 日，东北亚乙烯现货价格约1,441 美元/吨，美元乙烷仅约153 美元/吨，价差环比三月仍有上行。我们测算随油价上涨10 美元/桶，乙烷裂解价差扩大400-500 元/吨，公司盈利弹性较大。

    　　持续强链补链延链，新项目有序推进。根据公告，公司正在加快16 万吨高分子乳液、30 万吨高吸水性树脂、20 万吨精丙烯酸、26 万吨芳烃联合装置等项目的建设，促进轻烃综合利用高附加值产品的做精做深。此外，公司三期四期等战略规划中的项目仍在有序推进，我们看好公司未来成长性。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2026 年/2027 年归母净利润80.2 亿元和82.9 亿元。当前股价对应12.7 倍2026 年市盈率和12.3 倍2027 年市盈率。维持跑赢行业评级，由于市场估值中枢上移，我们上调目标价15.5%至35.7 元，对应15.0 倍2026 年市盈率和14.5 倍2027年市盈率，较当前股价有17.9%的上行空间。

    　　风险

    　　油价大幅波动；项目进度不及预期；乙烷价格大幅上涨。