投资要点

    事件1：公司发布2024 年报和2025 年一季报。2024 年，公司实现营业总收入456.5 亿元（同比+10%）；实现归母净利润60.7 亿元(同比+27%)。

    2025Q1，公司实现营业总收入123.3 亿元（同比+40%，环比-8%）；实现归母净利润15.7 亿元（同比+53%，环比-34%）。公司2024 年业绩大幅提升，主要系10 万吨乙醇胺、80 万吨多碳醇项目投产。

    事件2：2025 年4 月25 日，公司首次回购35 万股，最高成交价为人民币18.90 元/股，最低成交价为人民币18.76 元/股，成交总金额为人民币659 万元（不含交易费用）。

    C2 原材料乙烷价格下降，盈利能力提升：原材料端：美国天然气价格走低，带动乙烷价格大幅降低，2024 年，乙烷均价143 美元/吨（同比-35 美元/吨）。

    新项目稳步推进，助力公司业绩增长：1）C2 方面：公司连云港α-烯烃高端新材料产业园一阶段项目已全面开工，项目总投资266 亿元，公司预计该项目将于2025 年底建成，2026 年初正式投产；二阶段项目公司预计会在2024 年下半年完成项目开工等手续办理，2026 年底建成，2027 年初投产。两个项目部分公用工程可共用，进一步降低成本并提升公司规模化效益。2）C3 方面：卫星能源三期 80 万吨多碳醇项目一阶段投产，实现 C3 产业链耦合闭环，产业链韧性进一步增强。

    盈利预测与投资评级：基于C2、C3 板块当前景气度情况，我们调整公司2025-2026 年归母净利润分别至70、91 亿元（此前为64、90 亿元），新增2027 年归母净利润预测值为107 亿元。按2025 年4 月25 日收盘价，对应PE 分别9、7、6 倍。我们看好公司未来成长性，维持“买入”评级。

    风险提示：项目建设不及预期，需求表现疲弱，原材料价格大幅波动。