事件：公司发布2025 年一季报，报告期内实现收入123.29 亿元，同比增长40.03%，归母净利润15.68 亿元，同比增长53.38%；扣非归母净利润16.92亿元，同比增长59.17%，业绩同比大幅增长。

    　　 2025Q1 业绩同比大幅增长，增势良好。报告期内公司收入同比大幅增长，主要系产品销售同比量价上升所致，公司不断通过技改实现产品提质增加溢价，同时公司加大海外布局拓展海外市场。据百川盈孚，C3 方面，丙烯酸、丙烯酸丁酯、聚丙烯粉料、双氧水、丁醇、辛醇目前市场价分别为6800、8200、7095、620、6401、7384 元/吨；2025Q1 市场均价分别为7392、9208、7381、648、7052、7679 元/吨，环比+9.2%/+4.5%/-0.2%/-3.9%/-2.2%/-12.8%；C2 方面，聚乙烯、环氧乙烷、乙二醇、聚苯乙烯、乙醇胺目前市场价分别为7365、6755、4240、8602、6983 元/吨，2025Q1 市场均价分别为8176、6927、4680、9460、6940 元/吨，环比-4.4%/-0.1%/-0.8%/-3.3%/+1.4%。

    　　 产业链布局持续完善，构建全球“1+N”化学新材料研发创新平台。2024 年公司投资建成年产10 万吨乙醇胺装置，形成182 万吨乙二醇、50 万吨聚醚大单体与表面活性剂、20 万吨乙醇胺、15 万吨碳酸酯等产能，其中乙醇胺、聚醚大单体实际产量分别位居全国第一、第二，市场占有率均超20%；2024年7 月陆续实现了年产80 万吨多碳醇项目一次开车成功，真正形成了丙烯酸及酯上下游完整的产业链闭环，平湖基地与嘉兴基地新建丙烯酸产能顺利推进中。此外，公司未来研发中心正式开工建设，近年将投入研发100 亿元，加大引入海内外高端人才，构建全球“1+N”化学新材料研发创新平台。

    　　 α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目一阶段预计于2025 年底中交，2026年初投产。2024 年公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利开工建设，项目计划总投资约266 亿元，布局高端聚烯烃170 万吨（茂金属聚乙烯）、聚乙烯弹性体60 万吨、聚α-烯烃3 万吨等，进一步丰富高附加值产品种类。

    　　项目一阶段计划于2025 年底中交，2026 年初投产；项目二阶段计划于2026年底建成，2027 年初投产。2025 年公司计划将有年产20 万吨精丙烯酸、年产8 万吨新戊二醇、与SK 公司合资建设的年产4 万吨EAA 项目投产，预计随着新项目逐渐投产，公司盈利能力将持续提升。

    　　 维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为73.4、95.2、120.1 亿元，EPS 分别为2.18、2.82、3.57 元，当前股价对应PE 分别为8.0、6.2、4.9 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　 风险提示：产品价格大幅波动、原材料价格大幅波动、新产能投产不及预期。