事件描述

    公司发布2024 年半年度报告。24H1 实现营业收入194 亿元，同比-4.59%；实现归母净利为20.56 亿元，同比+12.51%。其中，Q2 实现营业收入105.96亿，同比-2.53%，环比+20.34%；归母净利润10.33 亿，同比-8.51%，环比+1.06%。公司实现2023 年度权益分派，每10 股派发现金红利4.00 元（含税）。

    事件点评

    公司呈现持续稳健的发展态势。公司功能化学品、高分子新材料毛利率同比保持良好增长；氢气正式对外销售，新能源材料营业收入同比增长217.46%。公司通过科技创新与优化改进，降本增效与产品差异化发展取得较好的成绩。

    24Q2 主要产品销售价格普涨。据百川盈孚统计，24Q2 聚丙烯、双氧水、丙烯酸、丙烯酸酯、苯乙烯、聚醚大单体、乙醇胺、聚苯乙烯平均价格环比分别+3.08%/+21.44%/+8.34%/-1.5%/+7.48%/+0.95%/+1.59%/+7.46%，布油环比-1.08%。

    毛利率同比提升3.57pct，持续加大研发投入。24H1 公司毛利率为21.08%，同比+3.57pct。期间费用率8.4%，同比+1.62pct。公司研发投入7.95亿元，同比增长10.25%。公司报告期内申请专利115 件，获授权专利63 件。

    卫星能源三期项目一阶段顺利投产。年产80 万吨多碳醇项目一阶段装置经投料试生产后已成功产出合格产品，标志着卫星能源三期项目一阶段一次开车成功，有效解决了卫星化学C3 一体化产业链上下游原料配套的问题，实现C3 产业链耦合闭环，标志着卫星化学新材料产业链进一步提质升级，核心业务产业基础不断夯实，产业链韧性持续增强。公司将以此为契机，进一步加快卫星能源三期项目二阶段投产。

    投资建议

    我们调整公司24-26 年归母净利分别为55.11/63.18/65.40 亿元，对应公司7 月18 日市值612 亿元，2024-2026 年PE 分别为11.1\9.7\9.4 倍，维持“买入-B”评级。

    风险提示

    原材料价格上涨风险：由于公司的成本优势主要来自于美国地区价格低廉的乙烷，若因地缘冲突、极端气候等因素导致美国乙烷价格暴涨，会对公司成本造成一定压力。

    需求下滑风险：由于公司产品下游需求涉及地产、纺服、消费等多个领 域，与中国经济高度相关，若相关行业政策刺激不及预期，会面对一定的产品价格跌价风险。