1Q24 业绩符合我们预期

    　　公司公布1Q24 业绩：收入88.05 亿元，同比-6.5%，环比-17.0%；归母净利润10.23 亿元，同比+44.6%，环比-26.7%，业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　油气价差扩大，乙烷路线低成本优势维持。2024 年以来美国乙烷平均价格约19.2 美分/加仑，维持较低水平；WTI 原油价格由70.4 美元/桶上行至83.1美元/桶。油气价差不断拉大，公司乙烷裂解路线成本优势维持。此外，2Q24公司连云港石化一套乙烯进行大修，对产出略有影响。

    　　丙烯酸3-4 月份景气度有所改善。3 月份以来伴随行业部分装置检修叠加库存不高，丙烯酸价格上行，价差有所提升；截至4 月22 日，丙烯酸价差达到2,228 元/吨，相比3 月初上涨752 元/吨，我们预计公司丙烯酸利润改善。

    　　2H24 丁辛醇有望贡献业绩增量。公司在建的80 万吨丁辛醇项目公司计划于2H24 投产，丁辛醇是目前C3 下游盈利较好的品种，我们认为将增厚2024-2025 年业绩，且公司将实现丙烯酸及酯的全产业链布局。

    　　推进α-烯烃高端新材料项目，有望开启新一轮高质量成长。公司α烯烃高端新材料综合利用项目稳步推进，一阶段已经过环评一次公示。项目以50万吨α-烯烃为核心，向下延伸高端聚烯烃、聚乙烯弹性体（POE）、茂金属聚乙烯、润滑油基础油等高端新材料。我们认为伴随该项目250 万吨乙烷裂解装置及下游高端新材料产品陆续落地投产，公司业绩在2026-2027 年有望开启新一轮高增长，当前公司成长性突出。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2024 年/2025 年净利润51.14 亿元和60.72 亿元。当前股价对应12.8 倍2024 年市盈率和10.7 倍2025 年市盈率。维持跑赢行业评级，维持目标价20.6 元，对应13.6 倍2024 年市盈率和11.4 倍2025 年市盈率，较当前股价有6.4%的上行空间。

    　　风险

    　　乙烷价格大幅上涨，新项目审批不及预期，丙烯酸及酯等景气度低迷。