2023Q3，公司实现营业收入108.7 亿元，归母净利润15.5 亿元，同比分别+21.3%，525.4%，环比分别+2.5%、36.5%。未来公司有望进一步巩固C2/C3业务规模及产业链协同效应，打造低碳化学新材料科技公司，长期发展空间可期。我们维持公司2023-25 年归母净利润预测46.2/61.1/73.7 亿元，对应EPS预测分别为1.37/1.81/2.19 元。参考可比估值给予2023 年15 倍PE，上调目标价至20 元（原目标价19 元），维持“买入”评级。

    　　2023Q3旺季来临，公司业绩同环比大幅改善。2023Q3，公司实现营业收入108.7亿元，归母净利润15.5 亿元，同比分别+21.3%，525.4%，环比分别+2.5%、36.5%。2023 年前三季度，公司销售毛利率分别为16.27%、18.62%、21.01%，销售净利率分别为7.49%、10.71%、14.26%，公司利润率环比逐季改善。

    　　主要原料价格小幅上涨，产业链盈利空间修复，2023Q3 环比提升明显。原料方面，据Bloomberg 数据，23Q3 乙烷均价为29 美分/加仑，整体处于较低水平，丙烷价格随着原油价格上涨环比增长7%。价差方面，三季度旺季来临，公司产品丙烯酸/丙烯酸酯-丙烷价差均环比改善，提振整体业绩。同时，投资收益及库存收益提高公司2023Q3 利润率。展望四季度来看，我们预计乙烷/丙烷原料价格基本企稳，产品价差目前仍维持高位，公司盈利有望保持较好水平。

    　　收购嘉宏新材100%股权，α烯烃中试通过鉴定，体现公司业务成长性。9 月13 日，公司发布公告：全资子公司连云港石化拟以现金形式收购卫星控股及嘉兴昆元投资持有的江苏嘉宏新材各70%和30%股权，卫星控股为卫星化学母公司，嘉兴昆元为上市公司高管入股的关联公司，收购金额为15.24 亿元。根据公告，嘉宏新材拥有3 套45 万吨/年HP 装置、1 套40 万吨/年PO 装置等配套设施，装置在7 月份达到了满负荷的状态，随着装置稳定运行，成本将进一步优化，同时丰富公司C3 产业链上的布局。 9 月18 日公司发布公告，公司的高碳α-烯烃技术通过了由中国石油和化学工业联合会组织的成果鉴定，鉴定意见称“1-辛烯纯度指标优于国内外同类产品水平，高产1-辛烯技术填补了国内空白，具备进一步开发、设计、建设万吨级工业化装置的基础。公司生产出的高碳α-烯烃经检测纯度高于99.2%，分别在一些企业的不同产品领域试用，达到或优于进口产品性能，市场应用前景广阔。”我们认为此次关键技术的打通有助于公司在该领域的领先优势，提高新建项目的盈利能力，相关产品的持续投产将进一步优化公司产业结构，增强产业链优势，提供长期成长的动能。

    　　风险因素：原料及产品价格大幅波动；中美贸易争端加剧；国内消费市场恢复情况不及预期；公司新项目进度不及预期；收购事项产生的不确定性风险。

    　　盈利预测、估值与评级：未来，公司有望进一步巩固C2/C3 业务规模及产业链协同效应，助力打造低碳化学新材料科技公司，长期发展空间可期。我们维持公司2023-25 年归母净利润预测46.2/61.1/73.7 亿元，对应EPS 预测分别为1.37/1.81/2.19 元。参考可比公司宝丰能源、万华化学、东华能源估值（2023年平均PE 为15x，Wind 一致预期），给予2023 年15 倍PE，上调目标价至20 元（原目标价为19 元），维持“买入”评级。