事件：公司发布2023 年三季报。2023Q1-Q3，公司实现营业收入308.82 亿元，同比增长11.21%；实现归母净利润33.94 亿元，同比增长11.43%。分季度看，2023Q3 公司实现营收108.68 亿元，环比+2.53%，同比+21.34%；实现归母净利15.51 亿元，环比+36.58%，同比+525.40%。

    C3 价差稳中有升，C2 价差略有收窄。C3 方面，2023Q3 聚丙烯价差为1323元/吨，环比+3.19%；丙烯酸价差为1927 元/吨，环比+6.25%，丙烯酸丁酯价差为1472 元/吨，环比+8.45%。C2 方面，2023Q3 聚乙烯价差为6667 元/吨，环比-4.89%，环氧乙烷价差为4906 元/吨，环比-10.30%，聚醚大单体价差为5836 元/吨，环比-6.17%，苯乙烯价差为2128 元/吨，环比-8.26%，乙二醇价差为3010 元/吨，环比-8.90%。

    C2、C3 价差未来仍有较大修复空间。C3 方面，2023Q3，公司聚丙烯价差比历史均值低48%。丙烯酸价差比历史均值低42%。丙烯酸丁酯价差比历史均值低46%。C2 方面，2023Q3，公司聚乙烯价差比2021 平均水平低2%。环氧乙烷比2021 平均水平低24%。聚醚大单体价差比2021 平均水平低28%。乙二醇价差比2021 平均水平低50%。

    α-烯烃研发进展顺利。公司α-烯烃研发过程中创制了新型催化剂、开发了新型聚合工艺，并采用自主设计的设备，实现了高选择性地生成1-辛烯并联产1-己烯；实现了高纯1-辛烯的稳定生产与反应系统的长周期运行。生产出的1-辛烯产品在下游客户的不同产品领域试用，达到或优于进口产品性能，市场应用前景广阔。2023 年9 月17 日，公司α-烯烃相关成果顺利通过由中国石油和化学工业联合会组织的成果鉴定会，未来将进一步加快开发下游新产品，完善产业链，满足市场需求。”

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2023~2025 年归母净利润分别为45.81亿元、62.34 亿元、86.91 亿元，EPS 分别为1.36 元、1.85 元、2.58 元，按照2023 年EPS 以及14 倍PE，对应目标价19.04 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示。项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动。