事件描述

    公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度实现收入308.82 亿元，同比+11.21%，实现归母净利润33.94 亿元，同比+11.43%，其中23Q3 实现收入108.68 亿，同比+21.34%，环比+2.54%，实现归母净利15.51 亿，同比+525.4%，环比+36.58%，实现扣非后净利14.05 亿，同比+1327.34%，环比+19.68%。

    事件点评

    主要产品销售价格三季度环比增长。据百川盈孚统计，23Q3 聚丙烯、双氧水、丙烯酸、丙烯酸酯、颜料中间体、苯乙烯、聚醚大单体、乙醇胺、聚苯乙烯平均价格环比增长

    2.4%/62.0%/3.6%/-6.6%/3.6%/7.5%/1.9%/1.8%/4.7%，主要系23Q3 原油涨价下石化产品价格普遍抬升。

    原材料逐步抬升下，公司凭借前期低价库存优势，确保盈利稳定。根据隆众资讯，23Q3 进口乙烷价格为4050 元/吨，环比+19.7%，丙烷价格为4919元/吨，环比+9.6%，公司23Q3 毛利率为21.01%，环比+2.39 个pct，后期随着巴以冲突所带来恐慌情绪逐步恢复，美国油气产量的持续增长，原料价格将逐渐平稳，确保盈利的稳定性。

    收购嘉宏新材，丰富丙烷产业链。公司使用15.24 亿自有资金收购嘉宏新材100%股权，标的公司现有3 套45 万吨/年HP 装置、1 套40 万吨/年PO装置，后期将持续完善丙烷下游产业链高附加值产品的布局。

    投资建议

    我们预计公司23-25 年归母净利分别为44.95/62.73/71.69 亿元，对应公司10 月26 日市值536 亿元，2023-2025 年PE 分别为11.9\8.5\7.5 倍，首次覆盖给予“买入-B”评级。

    风险提示

    原材料价格上涨风险：由于公司的成本优势主要来自于美国地区价格低廉的乙烷，若因地缘冲突、极端气候等因素导致美国乙烷价格暴涨，会对公司成本造成一定压力。

    需求下滑风险：由于公司产品下游需求涉及地产、纺服、消费等多个领域，与中国经济高度相关，若相关行业政策刺激不及预期，会面对一定的产品价格跌价风险。