核心观点

    　　卫星化学23 年前三季度实现营收308.82 亿，同比增长11.2%；实现归母净利润33.94 亿，同比下降11.4%，公司整体毛利率18.74%，净利率10.98%。对应2023Q3 实现营收108.68 亿元，同比增长21.3%，环比增长2.5%；实现归母净利润15.51 亿元，同比增长525.4%，环比增长36.6%；公司2023Q3 毛利率21.01%，净利率14.26%。公司充分发挥产业链一体化与科技创新的优势，保持各生产装置“安、稳、长、满、优”运行，不断探索挖掘装置潜力实现降本增效，抓住市场机遇并制定有效经营策略，确保在产业链上的利益最大化。

    　　事件

    　　10 月25 日，公司发布2023 年三季报：2023 前三季度实现营收308.82 亿，同比增长11.2%；实现归母净利润33.94 亿，同比增长11.4%；实现扣非后归母净利润33.57 亿元，同比增长19.0%。

    　　公司整体毛利率18.74%，净利率10.98%。对应2023Q3 实现营收108.68 亿元，同比增长21.3%，环比增长2.5%；实现归母净利润15.51 亿元，同比增长525.4%，环比增长36.6%；实现扣非后归母净利润14.05 亿元，同比增长1327.3%，环比增长19.6%；公司2023Q3 毛利率21.01%，净利率14.26%。

    　　简评

    　　23Q3 盈利能力明显改善，加快布局高端新材料2023 前三季度实现营收308.82 亿，同比增长11.2%；实现归母净利润33.94 亿，同比增长11.4%；实现扣非后归母净利润33.57亿元，同比增长19.0%。公司整体毛利率18.74%，净利率10.98%。

    　　对应2023Q3 实现营收108.68 亿元，同比增长21.3%，环比增长2.5%；实现归母净利润15.51 亿元，同比增长525.4%，环比增长36.6%；实现扣非后归母净利润14.05 亿元，同比增长1327.3%，环比增长19.6%；公司2023Q3 毛利率21.01%，净利率14.26%。

    　　根据Bloomberg 数据，7-9 月美国乙烷MB 均价分别为30、27、30 美分/加仑，维持中低位运行；此外，Q3 以来国际油价中枢提升，公司乙烷裂解制乙烯装置成本优势凸显。

    　　科技创新引领建设，规划项目持续推进

    　　2023 年以来，公司有序推进“双五”计划，按计划完成α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目投资协议和EAA 装置二期项目　　谅解备忘录的签约。卫星轻烃一体化布局基础构建完成，下游化学新材料的原料供应得到保障。公司成功实现连云港石化有限公司年产40 万吨聚苯乙烯装置和年产10 万吨乙醇胺装置一次开车成功并保持良好运行；连云港基地绿色化学新材料产业园项目快速推进；26 万吨高分子乳液项目加快建设。公司不断充实的技术研发队伍，构建卫星科技创新体系。23 年9 月，公司公告称全资子公司连云港石化拟以现金方式收购卫星控股和昆元投资持有的江苏嘉宏新材料有限公司100%股权，交易金额为15.23 亿，嘉宏新材布局C3 链，拥有3 套45 万吨/年HP、40 万吨/年PO 等产能；同时，公司a 烯烃“乙烯四聚高选择性制高纯1-辛烯中试技术开发”科技成果在北京顺利通过了由中国石油和化学工业联合会组织的成果鉴定会，专家组成的鉴定委员会认为该技术整体达到国际先进水平，1-辛烯纯度指标优于国内外同类产品水平，高产1-辛烯技术填补了国内空白，具备了进一步开发、设计、建设万吨级工业化装置的基础，并建议进一步加快开发下游新产品。

    　　盈利预测与估值：预计公司2023 年、2024 年、2025 年归母净利润分别为51.9 亿、81.3 亿和96.5 亿，EPS 分别为1.5 元、2.4 元和2.9 元，PE 分别为9.9X、6.3X、5.3X，维持“买入”评级。