核心观点

    　　9 月17 日，卫星化学a 烯烃“乙烯四聚高选择性制高纯1-辛烯中试技术开发科技成果顺利通过成果鉴定会，生产出的1-辛烯产品在下游客户的不同产品领域试用，市场应用前景广阔。9 月12 日，卫星化学全资子公司连云港石化拟以现金方式收购卫星控股和昆元投资持有的江苏嘉宏新材料有限公司100%股权，交易金额为15.23 亿元。

    　　事件

    　　9 月17 日，卫星化学a 烯烃“乙烯四聚高选择性制高纯1-辛烯中试技术开发科技成果在北京顺利通过了由中国石油和化学工业联合会组织的成果鉴定会，生产出的1-辛烯产品在下游客户的不同产品领域试用，达到或优于进口产品性能，市场应用前景广阔。

    　　9 月12 日，卫星化学全资子公司连云港石化在浙江省嘉兴市与卫星控股和昆元投资共同签署《关于江苏嘉宏新材料有限公司之股权转让协议》，连云港石化拟以现金方式收购卫星控股和昆元投资持有的江苏嘉宏新材料有限公司100%股权，交易金额为15.23亿元。

    　　简评

    　　a-烯烃稳步推进，中试技术开发科技成果通过鉴定9 月17 日，公司a 烯烃“乙烯四聚高选择性制高纯1-辛烯中试技术开发”科技成果在北京顺利通过了由中国石油和化学工业联合会组织的成果鉴定会，专家组成的鉴定委员会认为该技术整体达到国际先进水平，1-辛烯纯度指标优于国内外同类产品水平，高产1-辛烯技术填补了国内空白，具备了进一步开发、设计、建设万吨级工业化装置的基础，并建议进一步加快开发下游新产品，完善产业链，满足市场需求。公司a-烯烃研发过程中创制了新型催化剂、开发了新型聚合工艺，并采用自主设计的设备，实现了高选择性地生成1-辛烯并联产1-己烯;实现了高纯1-辛烯的稳定生产与反应系统的长周期运行。生产出的1-辛烯产品在下游客户的不同产品领域试用，达到或优于进口产品性能，市场应用前景广阔。

    　　全资收购嘉宏新材，补充完善一体化布局

    　　9 月12 日，公司发布公告，全资子公司连云港石化与浙江卫星控股和嘉兴昆元投资共同签署《关于江苏嘉宏新材料有限公司之股权转让协议》，连云港石化拟以现金方式收购卫星控股和昆元投资持有的江苏嘉宏新材料有限公司100%股权，交易金额为15.23 亿元。本次交易完成后，连云港石化将持有嘉宏新材100%股权，嘉宏新材将成为公司全资子公司。嘉宏新材抓住国家大力发展新技术、新材料、调结构、保增长的产业发展政策机遇，响应国家倡导节能减排、清洁生产、烯烃原料多元化的要求启动高性能新材料项目，现已建成 3 套 45 万吨/年 HP 装置、1 套 40 万吨/年 PO 装置、高架火炬及配套仓储和公用工程等配套设施，收购完成后，将进一步扩展公司新材料产品线。

    　　持续加大投入搞研发，探索挖掘装置潜力

    　　公司采用自主研发的高碳α-烯烃技术，向下游延伸高端聚烯烃（mPE）、聚乙烯弹性体（POE）、润滑油基础油（PAO）、超高分子量聚乙烯（UHMWPE）等新材料，同时将副产氢气进行资源化利用，达到项目降碳的目标。2023 年上半年，公司与韩国爱思开致新中国有限公司年产4 万吨EAA 装置顺利开工，实现研发投入7.08亿元，申请专利50 件，获授权专利51 件。公司自主研发的年产1,000 吨α-烯烃工业试验装置一次开车成功，POE 装置加快推进。此外，公司成功实现年产40 万吨聚苯乙烯装置和年产10 万吨乙醇胺装置一次开车成功并保持良好运行，推进了连云港基地绿色化学新材料产业园项目，平湖基地新材料新能源一体化项目计划于2023年底中交，嘉兴基地加快推进26 万吨高分子乳液项目建设，为长周期发展打下坚实的基础。

    　　盈利预测与估值：预计公司2023 年、2024 年、2025 年归母净利润分别为51.9 亿、81.5 亿和96.4 亿，EPS 分别为1.5 元、2.4 元和2.9 元，PE 分别为10.1X、6.4X、5.4X，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　（1）C2 产业链二阶段新增项目爬坡进度不及预期，后续规划苯乙烯、乙醇胺以及丁辛醇等新增产能建设及产能爬坡进展不及预期；（2）乙烷、丙烷等主要原材料价格上涨，增加企业成本压力进而压缩盈利空间；（3）行业竞争格局变化以及聚烯烃、丙烯酸及酯等主要产品下游需求不及预期，影响公司产品销售。（4）全球经济下行：石化、轻烃一体化产品下游分支众多且分布较广，与宏观经济形势关联度较高，经济下行可能影响行业产品需求，公司业绩有受损风险。