事件描述

    9 月12 日，卫星化学发布公告，全资子公司连云港石化拟以现金形式收购卫星控股及嘉兴昆元投资持有的江苏嘉宏新材各70%和30%股权，卫星控股为卫星化学母公司，嘉兴昆元为上市公司高管入股的关联公司，收购金额为15.24 亿元。

    HPPO 法自产氢气成本优势显著，C3 产品矩阵进一步完善。

    嘉宏新材主要资产为年内已建成的1 套40 万吨PO 装置及3 套45 万吨HP 装置，是此前卫星控股于徐圩新区内拟建设的年产 90 万吨烯烃原料加工及下游高性能材料产业链项目中的一期项目。根据公开资料显示，后续二阶段项目包括1 套40 万吨PO 装置、3 套45 万吨HP装置、1 套26 万吨丙烯腈装置、SAR、合成氨、甘氨酸等装置，三阶段主要为1 套26 万吨丙烯腈装置。此次收购一方面理顺集团与上市公司的管理条线，另一方面丰富了上市公司C3 产品矩阵，新增了HPPO 及丙烯腈等项目，便于跟随市场波动灵活调整。此外，公司选用的HPPO 技术为绿色工艺，安全环保之外能够充分利用公司连云港石化自产氢气优势，达到降本增效目的。

    投资建议

    近期，华东丙烯酸丁酯市场价格站上10000 元/吨关口，月环比16%。

    随着内外部环境的改善以及旺季需求转暖，市场的成交逐渐开始活跃，公司为国内丙烯酸及丙烯酸酯龙头企业，有较大盈利弹性。同时C2、C3 下游产品价格价差仍处于历史底部，需求有望迎来修复。长期来看，公司α-烯烃综合利用项目产能翻倍，进一步加强烯烃平台化优势。

    预计公司2023-2025 年归母净利润分别为49.85、67.32、74.86 亿元（出于谨慎性原则，暂未考虑此次收购影响），同比增速为62.8%、35.0%、11.2%。对应 PE 分别为10.58、7.83、7.04 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    （1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；（2）安全生产风险；

    （3）环境保护风险；

    （4）项目投产进度不及预期；

    （5）股权激励不及预期。