事件

    　　卫星化学发布半年报：2023 H1 公司实现营业收入200.14 亿元，同比+6.38%；实现归母净利润18.43 亿元，同比-34.13%;其中单二季度实现营收105.99 亿元，同比-0.72%，实现归母净利润11.36 亿元，同比-10.31%，环比+60.68%。

    　　点评

    　　原材料价格回落，23H1 净利润环比大幅改善。2023 H1 公司实现营业收入200.14亿元，同比+6.38%；实现归母净利润18.43 亿元，同比-34.13%，23H1 归母净利润环比22H2 增15.62 亿元，业绩触底回升趋势明确。23H1 业绩改善主要驱动包括原材料价格下跌及40 万吨聚苯乙烯及10 万吨乙醇胺等新产能共同贡献。分产业链看，据Wind、金联创、隆众资讯，23H1，C3 产业链主要原材料丙烷均价为5222 元/吨，同环比分别变化-16.53%/-7.34%，23H1 丙烷-丙烯价差同环比分别变化+10.00%/+27.95%，；C2 产业链，据Bloomberg 及金联创，23H1 主要原材料乙烷均价为0.23 美分/加仑，同环比分别变化-53.24%/-50.93%，23H1 乙烯-乙烷价差同环比分别变化-5.40%/+27.25%，23H1 子公司连云港石化实现净利润13.74 亿元，同比+56.36%。

    　　新项目加速推进，高端新材料驱动中期成长。公司于6 月17 日签署协议，拟投资新建α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目，该项目总投资约257 亿元，其中固定资产投资约208 亿元，建设内容主要包括250 万吨/年α-烯烃轻烃配套原料装置、5 套10 万吨/年α-烯烃装置、3 套20 万吨/年POE 装置、2 套50 万吨/年高端聚乙烯（茂金属）、2 套40 万吨/年PVC 综合利用及配套装置、1.5 万吨/年聚α-烯烃装置、5 万吨/年超高分子量聚乙烯装置、副产氢气降碳资源化利用装置、LNG储罐（以项目备案为准）。公司采用自主研发的高碳α-烯烃技术，向下游延伸高端聚烯烃（mPE）、聚乙烯弹性体（POE）、润滑油基础油（PAO）、超高分子量聚乙烯（UHMWPE）等新材料，同时将副产氢气进行资源化利用，达到项目降碳的目标，进一步夯实公司功能化学品、高端新材料和新能源材料的发展基础。

    　　盈利预测与估值

    　　卫星化学是轻烃一体化龙头公司，成本优势显著，后续新增项目众多，布局高端新材料，续力成长曲线，加速产业链升级。我们给予公司23-25 年归母净利润预测为41.31/58.86/65.30 亿元，同比增速分别为34.93%/42.46%/10.94%，对应当前股价PE 分别为12.2/8.6/7.7 倍，首次覆盖给予 “买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动风险、产品需求不佳风险、新产能兑现不及预期风险