事件：公司发布2023 年半年报。2023H1，公司实现营业收入200.14 亿元（同比+6.38%，），实现归母净利润18.43 亿元（同比-34.13%）。分季度看，2023Q2 公司实现营收105.99 亿元，环比+12.57%，同比-0.72%；实现归母净利11.36 亿元，环比+60.59%，同比-9.87%。2023Q2 卫星化学营收和业绩环比改善较大，已接近去年同期水平。

    　　功能化学品和高分子材料营收、毛利环比改善明显。分业务看，功能化学品方面，2023H1 公司实现营收102.47 亿元，环比2022H2+20.48%，实现毛利15.41 亿元，环比2022H2+98%；高分子新材料方面，2023H1 公司实现营收56.06 亿元，环比2022H2+24.22%，实现毛利15.55 亿元，环比2022H2+120%；新能源材料方面，2023H1 公司实现营收1.39 亿元，环比2022H2+12.42%，实现毛利0.44 亿元，环比2022H2-7%；规划项目进展顺利，预计将逐渐贡献业绩。2023H1,公司40 万吨聚苯乙烯装置和10 万吨乙醇胺开车成功，有助于促进乙烯综合利用高附加值产品的延伸，我们预计下半年将逐渐贡献业绩。平湖基地新材料新能源一体化项目计划于2023 年底中交，将形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的产业链闭环；嘉兴基地26 万吨高分子乳液项目加快推进，有助于公司拓宽丙烯酸酯下游向高端纺织乳液、涂料乳液、粘合剂、电池粘合剂与涂覆剂等化学新材料发展。

    　　α-烯烃试验装置开车成功，为10 万吨级工业化装置奠定基础。2023H1，公司研发投入7.08 亿元，同比增长9.74%。公司自主研发的年产1000 吨α-烯烃工业试验装置一次开车成功，POE 装置加快推进，将为后续推进年产10万吨级工业化装置建设奠定基础。

    　　拟签订原料运输船舶租赁协议，保障α-烯烃项目原料供应。公司拟与SINOGAS MARITIME LIMITED 或关联公司签订协议，由船东选择造船厂并负责建造6 艘原料运输船舶，为α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目及公司贸易业务提供物流运输服务，租期约15 年，租金总额约17 亿美元。

    　　盈利预测与投资评级。我们预计公司 2023~2025 年归母净利润分别为45.81亿元、62.34 亿元、86.91 亿元，EPS 分别为1.36 元、1.85 元、2.58 元，按照 2023年 EPS 以及 12-14 倍 PE，对应合理价值区间 16.32-19.04 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动。