事件：公司发布2023 年中报，2023 年上半年实现收入200.14 亿元，同比增长6.38%，归母净利润18.43 亿元，同比下降34.13%，扣非净利润19.52 亿元，同比下降28.29%；其中二季度单季实现收入105.99 亿元，同比下降0.72%，归母净利润11.36 亿元，同比下降9.84%，环比增长60.68%。

    　　丙烷价格低位运行，C3 产业链盈利有望企稳上升。受下游需求疲软影响，二季度以来丙烯酸、丙烯酸丁酯均价有所下滑，据隆众资讯，2022Q2 丙烯酸、丙烯酸丁酯市场均价分别为5962、8612 元/吨，环比分别下滑16.08%、12.46%。进入6 月以来，丙烯酸价格触底反弹，当前丙烯酸市场价5965 元/吨，价差1220 元/吨，盈利能力有所回升；丙烯酸丁酯市场价8350 元/吨，价差4711 元/吨。本周华东进口丙烷周度均价为537.6 美元/吨，处于历史较低分位，预计后续随着下游需求复苏，C3 产业链盈利能力有望持续修复。

    　　C2 产业链盈利能力持续改善，在建项目推进顺利。C2 方面，随着美国乙烷产量稳步增长，乙烷价格持续回落，本周MB 乙烷周度均价位218 美元/吨，据EIA 预计，下半年美国乙烷产量有望进一步增至2.61 百万桶/天，预计乙烷价格将维持低位运行。报告期内，公司连云港一期与二期装置均维持满负荷运行状态；40 万吨聚苯乙烯装置和10 万吨乙醇胺装置顺利开车；平湖新材料新能源项目计划于2023 年底中交；嘉兴基地26 万吨高分子乳液项目加快建设中；4 万吨/年EAA 项目正在建设中，预计2025 年建成投产，同时公司继续和SK 致新公司开展二期项目合作，规划建设5 万吨/年EAA 装置。

    　　加快布局高端新材料，成长空间广阔。1000 吨/年α-烯烃工业实验装置已顺利运营，工业化装置正在进行工艺包开发，预计在下半年完成；同时α-烯烃和POE 工业化装置计划下半年开工建设，预计于24 年年底建成。此外，公司2023 年6 月公告，拟投资257 亿元建设在连云港徐圩新区建设 α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目，向下游延伸高端聚烯烃（mPE）、聚乙烯弹性体（POE）、润滑油基础油（PAO）、超高分子量聚乙烯（UHMWPE）等新材料，同时将副产氢气进行资源化利用。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为42.6、61.6、75.4 亿元，EPS 分别为1.27、1.83、2.24 元，当前股价对应PE 分别为12.6、8.7、7.1 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：产品价格大幅波动、原材料价格大幅波动、新产能投产不及预期。