公司发布2022 年中报。2022H1，卫星化学实现营业收入188.14 亿元（同比+74.69%），实现归母净利润27.81 亿元（同比+30.85%）。单季度看，2022Q2 卫星化学实现营业收入为106.76 亿元（同比+49.41%），实现归母净利润12.60 亿元（同比-7.28%）。

    新项目陆续投产，为公司后续增长提供保障。公司连云港基地二阶段项目顺利中交，目前各主要生产装置已成功产出合格产品，生产运行稳定；绿色新材料产业园项目一期项目顺利开展，年产40 万吨聚苯乙烯装置、年产10 万吨乙醇胺装置预计三季度末建成，年产15 万吨电池级碳酸酯装置预计年底建成；平湖基地新增年产18 万吨丙烯酸及30 万吨丙烯酸酯装置基本完成建设，电子级双氧水项目顺利推进，计划在年底建成；平湖基地新能源新材料一体化项目正在筹备动工，将与丙烯酸配套形成完整的产业链。

    α-烯烃工业试验装置开工建设，有望攻克POE 发展“卡脖子”问题。公司2022H1 研发费用6.45 亿元，同比增长72.56%，实现年产1,000 吨α-烯烃工业试验装置的开工建设，包括年产700 吨1-辛烯、年产300 吨1-己烯，将为公司正在推进的POE 项目提供原料，有效解决POE 发展“卡脖子”问题。

    围绕公司确立的“技术领先”和“管理领先”两大方针，推进催化剂、乙烯基极性单体、特种聚烯烃等一系列产品的研发。

    积极推动节能减碳，完善低碳领域系统应用。公司与国家能源集团江苏电力有限公司签订《共建能源绿色低碳发展示范合作框架协议》，在推动分布式能源设施建设、供热供汽和智慧能源管理、购售电长期合作提供最优质电价优惠、合作开展智慧加氢站和油氢综合能源站等方面开展合作；在节能减碳方面，生产基地积极推进绿电采购，加快实现产业循环经济；加快实施绿色新材料产业园项目，发挥电池级碳酸酯产业链吸收利用CO2 的设计，有效降低CO2 排放。积极探索氢能储能、氮气利用合成液氨等新工艺、新技术，发挥从原料端到新材料的绿色工艺优势，推动碳达峰碳中和目标的实现。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司 2022~2024 年归母净利润分别为 81亿元、100 亿元、115 亿元，EPS 分别为 3.35 元、4.16 元、4.80 元，按照 2022 年 EPS 以及 10-12 倍 PE，对应合理价值区间 33.50-40.20 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示。项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动。