事件描述

    公司公布2022 年第一季度业绩预告，2022 年第一季度归母净利润为15.0 亿元-17.5 亿元，比上年同期增长95.68%—128.29%。

    事件评论

    2022Q1 公司装置稳定运行，新项目均按计划推进。2022Q1 以来，公司充分发挥产业链一体化与科技创新的优势，通过有效运营，各生产装置运行良好；连云港石化项目一阶段各装置自2021 年5 月20 日投产以来运行稳定，进一步提升公司盈利能力。目前，公司连云港石化项目二阶段、绿色化学新材料产业园项目和平湖基地新材料新能源一体化项目均按计划推进，将加快实现卫星化学以轻质化原料为核心打造低碳化学新材料科技公司的战略目标。

    国外丙烯酸产能退出，供给格局持续改善。2022 年4 月8 日，日本老牌石化巨头出光兴产宣布，决定退出丙烯酸产品业务，将在2023 年3 月之前停止爱知炼油厂5 万吨/年丙烯酸装置的运营，并退出丙烯酸产品业务，出光兴产认为，近年来亚洲地区丙烯酸新设备的扩产导致供过于求，市场环境恶化，考虑到今后的经营方针，认为难以继续经营。据隆重资讯，2021 年中国丙烯酸年产能达342 万吨，2021 年仅有公司成功实现自主开发的丙烯酸及酯新工艺的应用，年产18 万吨丙烯酸及30 万吨丙烯酸酯项目一次开车成功。

    展望未来丙烯酸行业格局较为稳定，新增产能较为有限，存量产能中，我国部分丙烯酸装置老龄化严重，不仅经常出现频繁意外检修状况，未来老旧产能很有可能像吉林石化以及万州石化丙烯酸装置长期停工而逐步淘汰，且产能逐步向卫星化学、万华化学等公司持续集中，行业格局优化将使得丙烯酸行业长期保持较高景气度。

    以轻质化原料为核心，绿色低碳项目确定性强，规模扩张叠加新材料建设将引领公司成长，打造低碳化学新材料科技公司。公司C3 产业链下游配套丙烯酸及酯等，公司丙烯酸产能66 万吨/年，位居国内首位。此外，（1）公司C2 链在建125 万吨/年乙烷裂解乙烯项目，包括40 万吨/年高密度聚乙烯、73 万吨/年环氧乙烷、60 万吨/年苯乙烯，目前主要设备安装完成，预计2022 年中期试生产；（2）公司在C3 产业链将继续扩产，未来规划建设80 万吨PDH、80 万吨丁辛醇、12 万吨新戊二醇及配套装置，规模扩张叠加新材料建设将持续引领公司成长；（3）为乙烷项目配套的绿色新材料产业园项目一期，包括10万吨/年乙醇胺、40 万吨/年聚苯乙烯、15 万吨/年电池级碳酸酯等装置已开工建设，计划分别于2022 年三季度与四季度陆续建成试生产；（4）公司构建绿色氢能的利用生产电子级双氧水等新能源材料，目前在华东市场G1、G2 的预电子级化学品、光伏领域已得到广泛应用，公司新材料深加工布局进一步推进，未来成长空间广阔。

    假设乙烷裂解二阶段项目在2022 年投产贡献利润，在不考虑未来股本变动的情况下，公司2022-2024 年归母净利润分别为82.5 亿元、118.2 亿元和130.4 亿元，对应2022 年4 月15 日收盘价PE 分别为8.3X、5.8X 和5.3X，维持"买入"评级。

    风险提示

    1、项目进度不及预期；

    2、国际油价大幅下滑。