投资要点：

    公司公告：预计2022Q1 公司实现归母净利润15 亿（YoY +95.7%）—17.5 亿（YoY+128.3%），扣非净利润14.77 亿（YoY+110.3%）—17.27 亿（YoY +145.8%），符合我们的预期。

    2022Q1 丙烯酸及酯业务延续高景气，助力C3 业务业绩增长。C3 业务方面，当前公司分别拥有丙烯、聚丙烯、丙烯酸及酯产能90 万吨、45 万吨、141 万吨（丙烯酸66 万吨）。我们计算2022Q1 国内丙烷脱氢、聚丙烯与丙烷、丙烯酸与丙烷、丙烯酸丁酯与丙烷、正丁醇价差分别为116 美元/吨、1357 元/吨、8896 元/吨、7497 元/吨，环比分别变动+92.1%、-21.4%、-10.6%、+2.7%，主营业务丙烯酸及酯延续高景气。

    高油价背景下乙烷裂解盈利优势凸显，轻烃一体化盈利强劲。C2 业务方面，我们计算2022Q1 乙烷与乙烯平均价差为767 美元/吨、乙二醇与乙烯价差为109 元/吨，环比分别变动+2.5%、-82.0%。2022Q1 美国乙烷到岸均价约为295 美元/吨，年初至三月末上涨约11.3%，价格表现相对稳定；而同期乙烯跟随油价上涨，涨幅高达36.7%，高油价背景下公司乙烷裂解项目盈利优势凸显。2021 年公司实现连云港基地一阶段项目的顺利投产，子公司连云港石化年产 135 万吨 PE、219 万吨 EOE 和 26 万吨 ACN 联合装置项目一阶段工程自5 月 20 日投产以来运行良好,推动业绩增长；预计连云港石化项目二阶段(40 万吨/年高密度聚乙烯、73 万吨/年环氧乙烷、60 万吨/年苯乙烯)于2022 年中期试生产，将进一步提高公司盈利水平。

    绿色低碳新材料有望年内落地，打开成长空间。公司平湖基地30 万吨聚丙烯（含改性）、25 万吨双氧水（含电子级）项目顺利推进；公司已与浙江独山港管委会、液化空气（中国）签订合作投资框架，其中公司总投资约102 亿元建设年产80 万吨PDH、80万吨丁辛醇、12 万吨新戊二醇及配套装置，预计2023 年底建成投产。此外，公司加速发力、布局终端新材料项目：加快布局聚醚大单体、高吸水性树脂与高分子乳液的应用开发；乙烷项目配套的绿色新材料项目一期，包含10 万吨/年乙醇胺和15 万吨/年电池级碳酸酯，计划分别于三、四季度陆续建成。

    投资分析意见：考虑到公司主营业务丙烯酸及酯景气持续，我们维持2022-24 年净利润预测（分别为90.64、109.58、117.99 亿元），预计2022-24 年EPS 预测为5.27 元/股、6.37 元/股、6.86 元/股，对应PE 估值为8X、6X、6X，维持“买入”评级。

    风险提示：项目进度不及预期，油价大幅波动，丙烷价格大幅上涨。公司于4 月14 日收到浙江证监局警示函，关于公司关联自然人—子公司美国卫星总经理马图俊向公司借款，且公司未及时审议并披露此交易事项。据悉上述借款已于2021 年12 月22 日、2022 年3 月18 日分次归还。