公司发布2021 年报，实现营业收入285.57 亿元，同比增长165.09%，实现归母净利润60.07 亿元，同比增长261.62%，业绩符合预增公告。维持买入评级。

    支撑评级的要点

    产品价格大幅上涨及新产能投放提升公司业绩。2021 年公司实现营业收入285.57 亿元，同比增长165.09%，实现归母净利润60.07 亿元，同比增长261.62%。其中，公司Q4 实现收入85.39 亿元，同比增长165.10%，实现归母净利润17.51 亿元，同比增长130.71%。利润分配方案为每 10 股派发现金红利 3.50 元（含税），以资本公积金向全体股东每 10 股转增 4 股。

    2021 年公司业绩加速增长的主要原因一是产品价格的大幅上涨，根据万得数据，2021 年丙烯酸年均价为13257.26 元/吨，较上年均价8492.34 元/吨上涨56.11%；2021 年丙烯酸丁酯年均价为17848.32 元/吨，较上年均价9762.22 元/吨大幅上涨82.83%。二是新产能投放，2021 年初公司年产18万吨丙烯酸及30 万吨丙烯酸酯项目顺利投产，2021 年5 月连云港C2 一期项目建成投产，以及下游配套25 万吨/年聚醚大单体也于10 月建成并投入市场，为公司贡献了较大的业绩增量。公司在2021 年实现毛利率31.72%，同比提升3.02PP；净利率21.06%，同比提升5.67PP。

    C2、C3 产品产能继续增加，新材料产品布局正在加快。C2 项目二阶段有望在 2022 年中期试生产，为其配套的绿色新材料产业园项目一期，包括10 万吨/年乙醇胺、40 万吨/年聚苯乙烯、15 万吨/年电池级碳酸酯（6万吨/年DMC、5 万吨/年EC、4 万吨/年DEC/EMC）已开工建设，预计分别于2022 年下半年陆续建成试生产。公司的C3 产业链也继续推进产能建设，年产36 万吨丙烯酸及72 万吨酯技改项目、年产 35 万吨聚丙烯及25 万吨双氧水（含2 万吨电子级）项目均在有序推进中。新材料新能源一体化项目加快建设进度，预计于2023 年底建成。公司正在加快新材料产业布局，投资总额约150 亿的绿色化学新材料产业园项目已于3 月正式开工，建设内容主要包括20 万吨/年乙醇胺、80 万吨/年聚苯乙烯、10万吨/年α-烯烃与配套POE、75 万吨/年碳酸酯系列生产装置及相关配套工程。公司与浙江大学、华东理工大学等产学研平台合作，加快推进乙烯齐聚法合成长链α-烯烃及 POE 技术开发项目的中试。

    估值

    公司实现C2、C3 双产业链齐头并进，未来新产能储备丰富，新材料产品有望进一步提升公司的发展空间。由于价格涨幅较大且项目进展顺利，预计公司2022-2024 年EPS 为4.78 元、5.92 元、7.24 元，对应PE 分别为8.7、7.1、5.8 倍。维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    汇率大幅波动影响公司汇兑损益；油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利；项目建设进度低于预期；安全环保风险等。