事件：公司发布2021 年年度报告，21 年公司实现营业收入285.6 亿元，同比+165%，归母净利润60.1 亿元，同比+262%；其中Q4 单季度实现营业收入85.4亿元，同比+165%，环比-7.7%，归母净利润17.5 亿元，同比+131%，环比-17.8%。

    点评：

    C2 一期投产助力销量增长，量价齐升推动全年业绩上涨：2021 年，国内丙烷、丙烯、聚丙烯（T30S）、丙烯酸、丙烯酸丁酯均价分别为4946 元/吨、7756 元/吨、8756 元/吨、11958 元/吨、16266 元/吨，分别同比+34%、+17%、+8%、+69%、+94%；PDH、聚丙烯（T30S）、丙烯酸、丙烯酸丁酯的价差分别为1611元/吨、816 元/吨、5777 元/吨、1664 元/吨，分别同比-355 元/吨、-420 元/吨、+3634 元/吨、+1193 元/吨。21 年Q4 单季度，国内丙烷、丙烯、聚丙烯（T30S）、丙烯酸、丙烯酸丁酯均价分别为6059 元/吨、7857 元/吨、8699 元/吨、15533元/吨、15561 元/吨，分别同比+62%、+10%、+1%、+91%、+54%；PDH、聚丙烯（T30S）、丙烯酸、丙烯酸丁酯的价差分别为519 元/吨、675 元/吨、8436 元/吨、854 元/吨，分别同比-1845 元/吨、-551 元/吨、+5915 元/吨、+186元/吨。2021 年公司主营产品量价齐升，丙烯酸及丙烯酸丁酯价差同比大幅增长，推动公司21 年业绩实现高增长。伴随C2 二期和绿色新材料项目的持续推进，未来盈利释放可期。

    连云港C2 项目二阶段顺利推进，接力拉动业绩增长：公司投资建设的连云港C2 项目一阶段工程各装置自2021 年5 月20 日投产以来运行良好。目前，包含125 万吨/年的乙烷裂解装置、40 万吨/年的聚乙烯装置，73 万吨/年环氧乙烷装置、60 万吨/年苯乙烯装置的项目二阶段工程已完成主要设备安装，预计2022年中期试生产。C2 产业链布局的持续扩大将进一步提升公司盈利能力。

    碳中和背景下，绿色低碳新材料项目助力未来成长：公司包含10 万吨/年乙醇胺、40 万吨/年聚苯乙烯、15 万吨/年电池级碳酸酯等装置的绿色新材料产业园项目一期工程计划于2022 年下半年建成试生产。其中乙醇胺与碳酸酯将扩充环氧乙烷下游产品矩阵，而采用环氧乙烷生产过程中排放反应制取碳酸酯，预计1 吨碳酸酯可消耗约0.6 吨二氧化碳。在碳中和背景下，确立循环经济战略和实现碳捕捉目标将为公司持续发展提供有利条件。

    盈利预测、估值与评级：我们维持公司2022-2023 年盈利预测，新增2024 年盈利预测，预计2022-2024 年的公司净利润分别为87.98 亿元/100.74 亿元/115.35亿元，折合EPS 分别为5.11 元/5.86 元/6.71 元。维持“买入”评级。

    风险提示：新增产能投放进度不及预期，产品价差下跌风险。