本报告导读：

    产业链维持高景气，业绩符合市场预期；轻烃路线受益油价上涨，项目有序推进保障成长性。

    投资要点：

    维持增持评级，维持2022-2023年盈利预测，维持目标价。我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为4.98/6.29/7.39 元，增速为43%、26%、18%。维持目标价64.74 元。增持。

    业绩符合市场预期。2021 年公司营业收入285.6 亿元，同比+165.09%，归母净利润60.1 亿元，同比+261.62%；对应Q4 单季度营业收入85.4亿元，同比+165.10%，归母净利润17.5 亿元，同比+130.71%。2021年子公司卫星能源、平湖石化、连云港石化分别实现净利润6.77、25.72、16.12 亿元。

    轻烃路线受益油价上涨。油价上涨带动乙烯价格上涨，当前东北亚乙烯价格1351 美元/吨，近一个月涨幅超过10%；高油价裂解装置开工积极性受限，或进一步推涨乙烯价格。油价上涨，乙烷裂解成本优势扩大，近一个月石脑油裂解路线成本上涨远大于乙烷裂解路线成本上涨。1-2 月公司营收51 亿元，同比+147%；净利润10 亿元，同比+138%。

    项目有序推进保障成长性。连云港二阶段项目预计2022 年中期试生产，乙醇胺、聚苯乙烯、电池级碳酸酯等项目预计2022 年下半年建成投产。同时，公司依托现有原料资源保障以及完备的供应链，加速布局C2、C3 下游化学新材料。推进EAA 项目、独山港新材料新能源一体化项目、绿色化学新材料产业园项目等建设，向下游新材料、新能源和高性能化学品三大领域延伸，提升产品附加值。

    风险提示。油价大幅波动，需求不及预期，项目进展不及预期。