事件:

    　　2022 年3 月16 日，卫星化学发布公告：据初步核算，2022 年1-2 月，公司预计实现营业收入51 亿元左右，同比增长147%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润10 亿元左右，同比增长138%左右。

    　　投资要点：

    　　C2 一阶段项目稳定运行，1-2 月业绩高速增长2021 年1-2 月，公司预计实现营收51 亿元左右，同比增长147%；预计实现归母净利润10 亿元左右，同比增长138%。业绩实现高增长，一方面得益于C2 项目一阶段稳定运行，一阶段主要包括一套45 万吨/年HDPE 装置、两套72/91 万吨/年EO/EG 装置，自2021年5 月20 日投产以来运行良好；同时下游配套25 万吨/年聚醚大单体也已于2021 年10 月投产，贡献业绩增量。另一方面，公司C3板块主要产品丙烯酸及酯持续景气，据Wind，截至3 月16 日，2022Q1 丙烯酸市场均价达13974 元/吨，同比+53.99%，环比-6.35%；丙烯酸-丙烷价差达8883 元/吨，同比+68.96%，环比-10.31%。受春节假期下游企业停工停产影响，丙烯酸价格价差环比虽有所下滑，但同比仍呈大幅增长，呈现高盈利能力。随着下游需求的逐步恢复，丙烯酸价格也再次迎来上涨，3 月16 日丙烯酸均价达14900 元/吨，较1 月份低点11700 元/吨，累计涨幅达27.35%。

    　　新项目持续投放，公司成长确定性强

    　　公司C2 项目一阶段贡献业绩增量的同时，新项目建设也持续进行。

    　　其中，C2 项目二阶段（包含125 万吨/年乙烷裂解、40 万吨/年HDPE、73 万吨/年EO、60 万吨/年苯乙烯）主要设备已安装完成，管道安装已进入收尾阶段，预计于2022 年中期进料试生产。绿色化学新材料产业园项目（一期）一阶段工程（包含10 万吨/年乙醇胺、40 万吨/年聚苯乙烯、15 万吨/年电池级碳酸脂、30 万吨/年精制二氧化碳）长周期设备订单已订购完成，土建施工已开始，预计2022 年三季度开始陆续建成试生产，绿色化学新材料产业园后期项目也将持续建设，不断贡献业绩增量。同时，25 万吨/年双氧水、26 万吨/年丙烯腈也预计于2022 年达产。C3 板块方面，公司C3 新材料新能源一体化项目（包含80 万吨/年PDH、80 万吨/年丁辛醇、12 万吨/年新戊二醇）按计划顺利推进，预计于2023 年底投产。随着新项目的陆续达产，公司未来盈利水平将得到持续提升，成长呈高确定性。

    　　碳中和目标驱动下，公司将迎发展新机遇

    　　双碳背景下，公司积极布局新能源领域。一方面，公司利用乙烷、丙烷等低碳原料生产烯烃及下游产品，从源头上减少碳排放；同时，公司绿色化学新材料产业园布局了75 万吨/年电池级碳酸酯产能，对生产中产生的二氧化碳进行收集，用来生产碳酸酯类，应用于锂电电解液，做到真正的绿色发展。另一方面，公司积极响应国家氢能政策以及市场日益增长的氢能需求，利用生产过程中富余的氢气，积极开拓氢能源业务，目前公司90 万吨PDH 装置可副产氢气7.2万吨，连云港C2 项目一阶段可副产7 万吨，待C2 项目二阶段和80万吨PDH 装置全部投产，公司氢气产量将达近30 万吨，有望成为长三角地区主要氢气供应商，氢能业务也将成为公司新的业绩增长点。

    　　盈利预测和投资评级 预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为61.31、81.44、106.76 亿元，EPS 为3.56、4.73、6.21 元/股，对应PE 为11、8、6 倍，维持“买入”评级

    风险提示 新项目建设进展缓慢；装置受不可抗力关停的风险；原材料价格波动；环保政策变动；中美关系恶化风险。